【信达证券】海外经济韧性超预期，IP经济、新型烟草、智能眼镜加速发展-250105（5页）.pdf

1、 海外经济韧性超预期，IP 经济、新型烟草、智能眼镜加速发展 Table_Industry 轻工制造 Table_ReportDate2025 年 01 月 05 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 轻工制造轻工制造 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：10003

2、1 海外经济韧性超预期，海外经济韧性超预期，IPIP 经济、新型烟草、经济、新型烟草、智能眼镜加速发展智能眼镜加速发展 Table_ReportDate 2025 年 01 月 12 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 出海：出海：12 月跨境数据表现靓丽，海外需求韧性突出。月跨境数据表现靓丽，海外需求韧性突出。受益于 24 年大促时间拉长，部分消费者 12 月初集中下单，各品牌同比延续高增、环比维持高位，部分品牌高性价比优势突出、持续抢占份额；保温杯高景气延续，环比均维系稳健增长。美国 2024 年 12 月季调后非农就业人口增 25.6 万（创2024 年 5 月以来

3、新高），失业率为 4.1%（预期 4.2%，前值 4.2%），市场预计下次降息将在 10 月左右（之前为 6 月）。我们延续海外景气判断、预计本轮出口业绩高兑现将驱动板块迎来估值切换，且出口链成长个股依然表现突出。关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪永艺股份、匠心家居、共创草坪等，嘉益嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙江自然股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙江自然等海外布局提升，西大门、依依股份、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯西大门、依依股份、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯等结构成长。消费：布鲁可本周上市，雷鸟消费：布鲁可本周上市，雷鸟&博士发

4、布博士发布 AI 拍摄眼镜拍摄眼镜 V3。1 月 10 日拼搭角色类玩具龙头布鲁可上市，IP 矩阵丰富、快速迭代，平台化成长可期。截至 24 年 6 月末已获得约 50 个知名 IP 的非独家授权，拥有 431 个在售SKU，计划 24/25 年分别推出约 400/800 个 SKU；24 年 11 月推出 9.9 元的变形金刚星辰版，进军下沉市场。未来公司计划持续拓展线下网点、并发力 DTC 渠道、同时依托逐步扩大的海外 IP 版权加速出海。1 月 7 日雷鸟V3 发布，定价 1799 元，重量减轻至 39 克，搭载通义千问独家定制 AI 大模型，40 分钟可充满，支持 TypeC 磁吸+盒

5、内充电，可实现边充边用；后续公司预计雷鸟 X3Pro 有望于 25Q2 上市。关注传统消费复苏可期的公牛公牛集团、晨光股份集团、晨光股份，结构性成长的百亚股份、登康口腔、康耐特光学、思摩百亚股份、登康口腔、康耐特光学、思摩尔国际、雅迪控股、爱玛科技、润本股份、明月镜片、乖宝宠物、九号公尔国际、雅迪控股、爱玛科技、润本股份、明月镜片、乖宝宠物、九号公司、博士眼镜、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团司、博士眼镜、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团等。新型烟草：美国新型烟草：美国 FDA 加强执法，加强执法，HILO 产品力突出产品力突出。美国 FDA 更新进口警报，若某产品

6、或企业疑似违反 FDA 法律法规，FDA 可将该产品或企业列入进口警示名单，无需检测或进行实物查验的情况下扣押该产品后续货物，并强调任何进口到美国的未经授权的电子烟产品都可能不经实物查验就被扣押，并被 FDA 拒绝入境。进口警报更新后，1 月 10 日美国 FDA、HSI、CBP 多部分联合执法，查获总价值超 700 万美元非法产品。我们认为，伴随美国国内政治压力加强、FDA 对非常产品打击力度会持续加大、且 PMTA审核进度有望加速，美国合规市场有望延续稳步复苏趋势。HNB 方面，Hilo产品力突出，我们预计终端份额有望稳步提升，思摩尔国际思摩尔国际作为核心解决方案供应商，坚守合规底线，技术