海力风电-海上风电赛道东风将至海风基础龙头扬帆起航-220521（30页）.pdf

1、 电力设备电力设备 | 证券研究报告证券研究报告 调整预测调整预测 2022 年年 5 月月 21 日日 301155.SZ 买入买入 原评级原评级: 增持增持 市场价格市场价格:人民币人民币 63.55 板块评级板块评级:强于大市强于大市 Table_PicQuote 股价表现股价表现 (69%)(54%)(39%)(25%)(10%)5%May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22海力风电深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (47.4) (

2、16.6) (48.3) 0.0 相对深证成指 (23.5) (13.3) (31.9) 22.3 发行股数 (百万) 217 流通股 (%) 24 总市值 (人民币 百万) 13,815 3个月日均交易额 (人民币 百万) 279 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 许世俊 32 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年5月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备 : 风电设备风电设备 证券分析师：陶波证券分析师：陶波 (8621)20328512 证券投资咨询业务

3、证书编号：S1300520060002 证券分析师：杨绍辉证券分析师：杨绍辉 (8621)20328569 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 海力风电海力风电 海上风电赛道东风将至，海风基础龙头扬帆起航 公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业，在海上风电业务的市场占有率处于领公司作为国内海上风电塔筒桩基的龙头企业，在海上风电业务的市场占有率处于领先地位。公司上市以来，积极扩充产能，并且联手中天科技探索海上施工业务，进先地位。公司上市以来，积极扩充产能，并且联手中天科技探索海上施工业务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。给予

4、给予公司公司买入买入评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 国内海上风电塔筒国内海上风电塔筒桩基桩基龙头，龙头，海上风电业务市场领先海上风电业务市场领先。海力风电是一家坐落于长三角的专业制造风机塔架及海上风机基础的生产型企业，公司自 2009 年成立以来，便在风电领域精耕细作，风电塔筒、桩基作为公司核心产品贡献超九成的收入。公司凭借技术工艺、客户资源、产能布局、经营规模、产品质量等多方面竞争优势，2019 年海上风电塔筒、桩基产品新增装机容量占有率分别为超 25%、23%，处于市场领先地位。 收入快速增长，盈利能力提升显著收入快速增长，盈利能力提升显著。受益于华东地区海上风电发展，公司营收

5、和净利润快速增长，2017-2021年公司营业收入由 8.54亿元增长至 54.58亿元，年均复合增长率 59.78%，归母净利润由 0.30亿元增长至 11.13亿元，年均复合增长率为 827.50%。随着公司综合竞争力增强、议价能力提高，以及规模效益逐步体现，公司盈利能力稳步提高，2019-2021年公司的毛利率分别为 24.01%、24.48%、29.13%，净利率分别为 14.46%、17.27%、21.55%，均呈现稳步上升的趋势，展现出公司强大的成本控制能力。 拥有自有码头竞争力突出，拥有自有码头竞争力突出，积极扩充产能应对需求增长，联手中天科技探索海积极扩充产能应对需求增长，联手

6、中天科技探索海上施工业务上施工业务。目前，公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源等多个生产基地，2020年底共拥有约 47万吨的生产能力。同时公司拥有三处码头，塔筒单吨运费较没有码头的厂商低 200-300元/吨，竞争优势明显。公司于 2021年 11月上市以来，宣布多项扩产计划，主要包括位于南通市南通港、东营市以及位于南通市如东县的风电高端装备制造项目，预计 2023 年底产能将达到 100 万吨。另外，2021年 12月公司宣布与中天科技合资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务，进一步提高公司的综合竞争力和持续盈利能力。 估值估值 考虑