【联合资信】建筑施工行业研究报告-250102（31页）.pdf

1、【行业研究】建筑施工行业研究报告联合资信 2025 年 01 月 02 日摘要建筑业作为国民经济的支柱产业之一，行业周期性明显。受房地产投资持续低迷影响，2024 年前三季度建筑业增速有所回落。从需求端看，2024 年以来，房地产市场开发投资、销售和施工增速仍为负，虽然国家持续出台刺激政策，但仍需关注相关政策未来发力强度和落地执行情况；同期，基础设施建设增速同比小幅回升，总体保持相对平稳的增长态势。2024 年前三季度，建筑施工企业经营活动和投资活动产生现金流量净额缺口有所扩大，行业流动性压力加大；整体杠杆水平持续提升，中央企业和地方国有企业杠杆水平有所企稳，民营企业杠杆水平有所下降；民营企业

2、流动性紧缩趋势愈发明显，需持续关注偿债指标明显弱化、资金链压力较为突出的尾部企业。随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，建工行业流动性压力或将有所缓解。2024 年前三季度，中央国有企业发债主体数量及发债规模明显领先于其他所有制企业且优势有所扩大，民营企业无债券发行，信用等级对信用利差表现出较强的区分度。联合资信认为，随着国家实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，房地产市场止跌回稳和基础设施建设投资潜力的持续释放，建筑业仍将维持中低速增长趋势。一、行业概况建筑业是国民经济中专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门，居于整个产业链的中游，市场竞争较为

3、充分，由终端需求直接驱动，需求强劲时议价能力相对较强，毛利率也相对越高，反之则毛利率相对较低。从细分领域来看，建筑业主要由房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装业以及建筑装饰、装修和其他建筑业四大类组成。建筑业为国民经济的重要支柱产业之一，周期性明显，其发展与宏观经济走势高度相关。近年来，建筑业增加值占国内生产总值比重整体较为稳定，建筑业对国民经济的支柱地位稳固。建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓。2017 年之前，建筑业总产值增速基本高于 GDP 增速，自 2017 年起，建筑业总产值增速长期低于 GDP

4、 增速。2024 年前三季度，全国建筑业总产值同比增长 4.40%，增速低于国内生产总值增速 0.40 个百分点。从建筑业对 GDP 增长的贡献情况来看，自 2011 年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在 6.70%以上，2023 年为 6.80%。2024 年前三季度，建筑业实现增加值（现价）6.09 万亿元，占国内生产总值（现价）的比重为 6.41%，略低于 2023 年前三季度比重（6.43%）。通常第四季度建筑业增加值占比更高，预计 2024 年全年建筑业增加值占国内生产总值的比重同比变化较小，建筑业对国民经济的支柱地位稳固。整体看，建筑业周期性明显，在经济下行期间，建筑

5、业受到的冲击较大，在经济恢复期间，建筑业对国民经济贡献作用明显提升。二、行业环境（1）宏观经济环境2024 年以来，受房地产投资持续低迷影响，前三季度建筑业增速有所回落；房地产行业景气度和基建投资对建筑业产值增长造成较大影响。宏观经济政策持续保持宽松，国家通过加大逆周期调节力度，努力完成经济增长目标。建筑业是国民经济支柱产业之一，在经济面临下行压力时，政府通常会采用刺激投资的方式来稳定经济增速，而建筑业是固定资本形成的重要组成部分，因此建筑业增长与宏观经济走势高度相关。经初步核算，2024 年前三季度国内生产总值 94.98 万亿元，按不变价计算，同比增长 4.80%，较上半年增速回落 0.2

6、 个百分点。作为国民经济支柱产业之一，2024 年 19 月，全国建筑业实现总产值 21.74 万亿元，同比增长 4.40%，增速较上年同期下降1.40个百分点，主要系受房地产投资持续低迷影响所致；2024年 110 月，全国完成房地产开发投资 8.63 万亿元，同比下降 10.30%，降幅同比扩大1.00个百分点；2024年110月，全国基础设施投资同比增长9.35%，增速同比提高 1.08 个百分点。宏观政策方面，2024 年前三季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议和4 月、7 月政治局会议精神，聚焦宏观政策持续用力、更加给力，用好超长期国债支持“两重、两新”工作；加快专项债发行使用，尽