海兴电力-深度报告：国内电表迎新周期新型电力建设拓增量-220522（30页）.pdf

1、 http:/ 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 海兴电力海兴电力(603556) 报告日期：2022 年 05 月 22 日 国内电表迎新周期国内电表迎新周期，新型电力建设，新型电力建设拓增量拓增量 海兴电力深度报告 行业公司研究电力设备行业 ：陈明雨 执业证书编号：S1230522040003 ：021-80108036 ： 投资要点投资要点 全球技术创新电表龙头企业全球技术创新电表龙头企业，管理改善费用快速下行管理改善费用快速下行 公司是全球化布局的新型电力系统解决商， 主要产品为智能用电产品、 智能配电产品及新能源产品。2021 年公司实现营收 26.91 亿元，同

2、比下降 4.1%，归母净利润 3.14 亿元，同比下降 34.7%，业绩下滑主要受疫情影响海外营收下降、 人民币升值以及原材料成本上升。 管理改善费用快速下行， 2021年营销费用同比下降 32.9%。公司 21Q4 业绩开始出现改善，22Q1 业绩创 2016 年以来历年一季度最高水平，实现归母净利润达 1.4 亿元，同比增长 211.97%。 国内国内：迎新一轮替换周期：迎新一轮替换周期，新标准提高单表价值量新标准提高单表价值量 国内电表将迎来新一轮替换周期，此外国南网新一代智能电表和 IR46 标准下物联网表带来价值量提升，2021 年新表平均单价上涨超 30%，电表行业步入量价齐升阶段

3、。预计到 2024 年国内智能电表行业空间合计近 352.6 亿元，2021-2024 三年 CAGR 为 18.7%。目前公司新表的管理芯技术处于行业领先。未来将同时受益于行业上行空间和市占率提升。 海外：凭借系统解决能力竞争力赶超欧美，短期出口业务受益海外：凭借系统解决能力竞争力赶超欧美，短期出口业务受益外币升值外币升值 公司是国内自主品牌智能电表产品出口最早、出口额最大的企业，产品覆盖全球 90 多个国家和地区。 针对海外客户对于电力系统不同的阶段性需求和痛点， 提供智能用电从系统到通信到终端的全套解决方案，在欧美以外市场如巴西、印尼、越南等地取得显著竞争优势，为巴西智能电表第一大供应商

4、。 2021 年海外收入 16.27 亿元， 营收占比达 61.2%， 出口业务占比高短期有望受益外币升值。 配电配电和新能源和新能源业务受益行业政策牵引，未来业绩弹性较大业务受益行业政策牵引，未来业绩弹性较大 配电和新能源业务受益行业高速发展。 “十四五”期间智能配电投资规模预计高达 1.5 万亿元，公司 2015 年成立配网事业部，在配网自动化设备方面持续深耕，目前已储备一二次融合柱上断路器/环网柜（箱） 、配电终端 FTU/DTU/TTU 等产品，主要面向国网销售，未来将继续开拓南网业务。公司通过资源整合、自主开发布局分布式能源业务，具备了逆变器、储能电池、微网控制系统等分布式能源核心设

5、备的自主可控能力，未来新能源业务有望保持高速增长。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是全球新型电力系统服务商领先企业，受益国内新一轮电表更换周期和配电网建设加速，短公司是全球新型电力系统服务商领先企业，受益国内新一轮电表更换周期和配电网建设加速，短期出口业务受益期出口业务受益外币升值外币升值。我们预计 2022-2024 年公司实现归母净利润 5.21、6.40、7.79 亿元；对应 EPS 为 1.07、1.31、1.59 元/股，对应 PE 为 14、11、9 倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022 年 18X 估值，目标市值 94 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：智能

6、电表需求量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,691 3,087 3,695 4,367 (+/-) -4.1% 14.7% 19.7% 18.2% 净利润 314 521 640 779 (+/-) -38.2% 66.2% 22.8% 21.7% 每股收益（元） 0.64 1.07 1.31 1.59 P/E 23.3 14.0 11.4 9.4 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥14.97 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩