1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分拓尔思：拓尔思：AIAI agentagent 赋能开源情报专家，打造中国版赋能开源情报专家，打造中国版 PalantirPalantir拓尔思（300229.SZ）软件开发证券研究报告/公司深度报告2025 年 08 月 05 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：孙行臻分析师：孙行臻执业证书编号：执业证书编号：S0740524030002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)873.62流通股本(百万股)873.03市价(元)24.15市值(百万元)21,097.95流通市值(百万元)21,083.68股价与行业股

2、价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）7827778881,0621,291增长率 yoy%-14%-1%14%20%22%净利润（百万元）36-94102142203增长率 yoy%-71%-358%208%39%43%每股收益（元）0.05-0.110.120.160.23每股现金流量0.050.08-0.050.100.27净资产收益率1%-2%3%4%5%P/E578.6-224.1206.8148.7104.0P/B6.35.15.35.35.3备注：股价截止自2025 年 08 月

3、 05 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要拓尔思拓尔思：All in AI，中文全文检索技术中文全文检索技术首创者首创者，以以“数据数据+智能智能”为核心战略为核心战略。公司向语义智能与数据服务生态全面转型，构建以拓天大模型一体化平台+拓天链智能体平台为核心的智能底座，深度融合行业知识图谱与海量高质量数据资产，在多个垂直领域率先落地大模型与智能体应用，2024 年拓天大模型及智能体已成功应用于 9 大垂直领域 40 多个项目。剔除商誉减值和加力研发的短期扰动，宏观影响和产品转型下阴霾将散，带动营收规模和毛利结构的双重改善。行业架构：开源情报加速拓客防务客户，情报研判重点发力。行业

4、架构：开源情报加速拓客防务客户，情报研判重点发力。开源情报业务 2024 年实现营业收入 2,489 万元，同比+111.89%，防务类新客户拓展数量 90 家，其中 93%为开源情报数据和知识服务客户。剔除天行网安公安业务调整，2024 年公安业务实现营收 4,375 万元，同比+26.26%，重点发力大模型赋能情报研判、情指行一体化。趋势研判：新质作战形态聚焦认知域，不战而屈人之兵。趋势研判：新质作战形态聚焦认知域，不战而屈人之兵。开源情报+AI 赋能是关键，通过汇总和利用开源情报（OSINT），发现目标的秘密计划、活动、能力、关系、行动、通信、意图和潜在漏洞，解释关联、行动和预测模式，实

5、现“基于情报发现目标自动化参谋增强对战场理解”的新型作战方式转变。AI+开源情报：开源情报：TRS 天目开源情报产品，化身顶级的全能情报专家天目开源情报产品，化身顶级的全能情报专家。从海量异构数据沉淀知识图谱，提供多种服务模式，覆盖“智能检索实时监测目标画像情报分析报告整编态势感知”的全使用周期。已融合汇聚全球 190 多个国家2000 亿+互联网开源数据，日更新超过 1 亿+，除了借助 AI 进行预处理、要素抽取、关联融合、内容标引和训练，还引入多位情报顶级专家组建情报专家团队深度调优。AI+作战辅助：作战辅助：TRS 战略博弈推演产品，从数据到决策的认知跃迁战略博弈推演产品，从数据到决策的

6、认知跃迁。基于 DeepSeekR1，公司构建了覆盖政治、经济、军事等多领域的智能推演系统，重点聚焦重大事件冲突推演、混合战争模拟、经济制裁效应仿真等场景。在推演过程中先基于事理图谱+精调模型，挖掘专业领域下因果逻辑关系；并利用 RAG（检索增强生成）技术，自动生成内部优劣势及外部机会威胁等结构化证据，通过大模型驱动的结构化辩论技术，对比分析各方案优缺点及潜在影响，最终优选最合适的方案并提供决策依据。中国版中国版 Palantir：具备历程具备历程、基因基因、模式模式、产品的高度相似性产品的高度相似性。1）发展历程：Palantir是从开源情报走向作战辅助，最初产品定位开源情报 Gotham，