1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0808月月0606日日优于大市优于大市极智嘉极智嘉-W-W（02590.HK02590.HK）全球全球 AMRAMR 解决方案解决方案头部头部提供商提供商，软硬结合打造强用户粘性，软硬结合打造强用户粘性核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评计算机计算机计算机设备计算机设备证券分析师：吴双证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳证券分析师：杜松阳0755-819813620755- S0980519120001S0980524120002联系人：云梦泽联系人：云梦泽021-基础数据投资

2、评级优于大市(首次)合理估值19.70-22.10 港元收盘价17.95 港元总市值/流通市值24004/18384 百万港元52 周最高价/最低价20.60/16.06 港元近 3 个月日均成交额178.06 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2 2025025 年上半年业绩亏损年上半年业绩亏损1000-20001000-2000 万元万元，同比收窄同比收窄90%-95%90%-95%。公司发布2025年上半年中期业绩预告：2025 年上半年公司实现营业收入约9.95-10.30亿港元，同比增长约27%-32%；实现归母净亏损0.1-0.2亿港元，同比收窄

3、约90%-95%。业绩提升主要系AMR 解决方案业务拓展和汇兑收益增加。公司是全球最大的仓储履约公司是全球最大的仓储履约AMRAMR 解决方案提供商。解决方案提供商。极智嘉成立于 2015 年，公司总部位于北京，并在全球超40 个国家和地区深入布局。经过十年发展，公司得到了全球约800家全球终端客户的广泛认可和接受，项目覆盖零售、鞋服、医药、3PL、汽车、锂电、光伏、电子等行业，客户包括沃尔玛、丰田、西门子、宝马、耐克等，60余家客户是全球五百强。根据灼识咨询资料，2024 年，公司已成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，且已连续六年保持该领先地位，全球仓储履约AMR 解决方案市场占比9

4、.0%。AMRAMR 解决方案远期市场规模超千亿，增速超过解决方案远期市场规模超千亿，增速超过30%30%。仓储自动化解决方案是使各种物流操作(如存取、搬、拣及分)自动化的集成系统，包含多种技术和形式，实现了以自动化方案替代重复性人力劳作。其将硬件和软件无缝结合，涵盖一系列技术，包括AMR、AS/RS、输送机和分拣机、AMR。其中AMR 配备先进的自主航技术，可用于各种操作任务，包括储、拣和分拣。根据灼识咨询资料，2024年，AMR在全球仓储自动化市场的渗透率约8%，2029AMR渗透率将达到 20.2%，2024-2029 年 AMR 全球的市场规模有望从 390 亿元增长至1620 亿元，

5、CAGR 约33%。AIAI 技术架构技术架构+AMR+AMR+机器人机器人解决方案解决方案提升用户粘性提升用户粘性。技术架构上，公司开发了全球首个AMR机器人通用技术平台Robot Matrix、AMR市场上最全面的 ALLinone 软件系统平台、自研协同优化算法平台。AMR 解决方案上，通过高度标准化，将仓储整合为三种拣选方案（货架到人、货箱到人、托盘到人），叠加通用机器人的应用，极大提升了效率。参考公司招股书和官网，从最终效果来看，极智嘉调度 AMR 规模最大超过5000 台，与此对应行业平均规模小于300台；1-3 个月快速部署解决方案；客户回本周期缩短至1-3 年，最终提升了用户粘

6、性，客户复购率75%。风险提示风险提示：行业竞争加剧的风险、客户突破不及预期、新产品拓展不及预期、下游需求波动可能拖累短期业绩。投资建议投资建议：公司设立了具身智能公司，提升机械手拣货、通用机器人制造等能力，未来公司智能化优势、规模效应有望逐步显现。综合考虑行业景气度、公司在 AMR 全球龙头地位、盈利持续好转态势，我们预计公司 25-27 年 归 母 净 利 润 为 1.06/3.03/5.20 亿 港 元，对 应 EPS 为0.08/0.23/0.39 港元。给予极智嘉一年期合理估值为 19.7-22.1 港元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证