1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 计算机计算机 2025 年年 08 月月 05 日日 计算机行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）Kimi：K2 模型，跻身模型，跻身全球全球开源开源 SOTA 队列队列 大模型独角兽，国产大模型独角兽，国产 AGI 新锐新锐。月之暗面（Moonshot AI）是一家专注通用人工智能研发公司，由杨植麟等人于 2023 年 4 月创立，2024 年 5 月融资后估值达 30 亿美元，获腾讯等投资。团队核心成员拥有开发

2、 Google Gemini、盘古NLP 等顶尖模型的经验，屡获行业权威认可。公司专注长文本大模型，其产品Kimi Chat 输入能力从 20 万汉字升级至 200 万字，2025 年 7 月发布并开源 MoE架构模型 Kimi K2，发布即获得全球瞩目，跻身开源 SOTA 队列。从单一对话工具向全栈产品矩阵跃迁。从单一对话工具向全栈产品矩阵跃迁。随着 7 月模型发布，公司丰富并打造全栈产品矩阵面向 C 端，公司提供 Kimi 智能助手、Kimi Chat、探索版及多模态 Kimi-VL；B 端则推出企业级 API 和 Kimi-Researcher 研究工具，并专设k0-math 数学模型。

3、2023 年 10 月发布 Kimi Chat，以千亿参数支持 20 万汉字无损上下文输入，引领长文本（LLLM）时代；2024 年 12 月推出视觉模型 Kimi K1 在 OCRBench 刷新 SOTA，并在噪声场景下展现领先多模态推理能力；今年 1 月 K1.5 实现长链推理比肩 OpenAI o1，短链能力超 GPT-4o 等标杆 550%；7 月，开源新一代 MoE 架构模型 Kimi K2，通过 MuonClip 优化器突破训练稳定性，以 320 亿激活参数达成万亿规模高效扩展。当前，公司已形成覆盖通用对话、长文本、视觉理解、数学推理及企业服务完整生态谱系。面向全球市场，多项面向

4、全球市场，多项权威测评成绩权威测评成绩显著显著。7 月 18 日，LMArena 全球开源模型排行榜显示，新发 Kimi K2 强势登顶榜首，并与 DeepSeek R1、Qwen3 包揽前三，超越谷歌 Gemma3 和 Meta Llama4；同时，Kimi K2 在大模型竞技场总榜排名第五并获得超 3000 张社区投票。模型在代码、数学、工具调用三大核心赛道领先顶尖开源模型，并在多项能力比肩闭源模型：多轮对话全球第一，硬提示与编程任务全球第二，数学与创意写作全球第七。Kimi K2更在EQ-Bench3（情商）和 Creative Writing v3（创意写作）基准测试中双双登顶。Kim

5、i K2：以万亿参数定义开源新标杆。：以万亿参数定义开源新标杆。K2 模型在应用场景与技术创新上实现多重突破，其具备卓越任务泛化能力：可自主生成期货交易界面等复杂前端代码，精准拆解指令为结构化 ToolCall 序列，并在内容改写中保持语义与风格控制。技术层面，采用自研 MuonClip 优化器保障了万亿参数模型的稳定训练，并通过 ACEBench 启发的智能体数据合成技术覆盖数千种工具场景，结合通用强化学习框架显著提升智能体能力。该模型以 320 亿激活参数实现代码、工具、数学、通用理解四大核心维度性能跃升，以低成本优势逼近闭源标杆，为下一代通用智能体奠定基础。我们认为，开源万亿参数大模型，

6、将进一步激活我们认为，开源万亿参数大模型，将进一步激活AI Agent 市场，以低成本、杰出性能，推动市场，以低成本、杰出性能，推动 Agent 商业落地。商业落地。投资建议及相关标的：投资建议及相关标的：建议关注建议关注 AI 应用方向：应用方向：国内侧：企业级服务：1）办公：金山办公、合合信息、福昕软件、三六零；2）营销：迈富时、明源云；3）ERP：金蝶国际；4）OA：泛微网络；5）多模态：万兴科技、美图公司、虹软科技；6）编程：卓易信息；7）邮箱：彩讯股份等。行业场景：1）金融：大智慧、同花顺、恒生电子、京北方、宇信科技、第四范式、中科金财；2）教育：科大讯飞、视源股份、新开普、佳发教育