1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2025年08月04日（评级）分析师 朱晔SAC执业证书编号：S1110522080001锂电设备锂电设备从宏工、理奇、尚水招股书看锂电设备从宏工、理奇、尚水招股书看锂电设备复苏、前段设备格局与固态电池布局复苏、前段设备格局与固态电池布局行业专题研究2摘要摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明近期锂电制浆上料设备企业密集提交招股书，我们对比宏工、理奇、尚水招股书以观察锂电设备复苏、前段设备格局与固态电池布局的情况：介绍：领先的物料自动化处理专家，单机彰显技术硬实力介绍

2、：领先的物料自动化处理专家，单机彰显技术硬实力+平台化为未来方向平台化为未来方向 宏工科技聚焦于散装物料自动化处理，主要用于锂电池、化工、食药等场景。公司早期以关键设备切入锂电，有望开启国际化/资本化/平台化新发展阶段。理奇智能专注于物料分散/搅拌等领域，广泛应用于锂电、化工等行业，可追溯至搅拌机龙头美国罗斯，其2024年在锂电制浆上料环节占比43%为行业首位。尚水智能聚焦微纳材料自动化，至今已多次取得首台套认定，通过薄膜高分/高效循环式等创新设备推动行业发展，后续有望在横纵方向续写行业前沿。产品：双行星产品：双行星/双螺杆双螺杆/循环式奠定三者锂电行业地位，横纵向循环式奠定三者锂电行业地位，

3、横纵向&固态续写产业前沿固态续写产业前沿 锂电池正负极材料为微米/纳米级材料，在加工及浆料制备过程中通常效率低、能耗高、效果差，需要在设备层从根源上杜绝。锂电制浆上料领域主要有双行星、双螺杆和高效循环式三种方案，循环式为必然式分散，产能大、投入低、效率高，已被国内锂电头部采用、份额增长迅速循环式为必然式分散，产能大、投入低、效率高，已被国内锂电头部采用、份额增长迅速。对比来看，相同点在于宏工/尚水/理奇均覆盖了搅拌合浆环节，不同点在于宏工向前覆盖材料端，表明其对材料特性及处理加工可能存在更强的理解；而尚水则向后延伸涂布/辊压/分切环节；理奇由技术来源为美国罗斯，更为专注于搅拌合浆单个环节，且在

4、该环节市占率最高。行业：锂电扩产周期重启，合浆环节格局优化，固态创新周期加速行业：锂电扩产周期重启，合浆环节格局优化，固态创新周期加速 锂电扩产周期重启：锂电扩产周期重启：需求上，中国乘用车有望继续领跑，海外电动化有望加速；储能电池表现较为亮眼，有望构筑新增长极。宁德时代25Q1资本开支重回百亿，同比增速已于24Q4转正；合计6家国内外头部锂电企业，资本开支自24Q2以来快速提升，或已有望进入新一轮锂电扩产周期。据GGII数据，中国锂电设备规模2027年有望达850亿元；全球制浆上料设备25/26/27年有望达57/65/90亿元人民币，CAGR约26%。竞争格局优化：竞争格局优化：据GGII

5、数据，23/24年国内锂电池制浆上料行业CR3由57%上升至71%，提升14pct，理奇市占率由27%提升至43%，头部加速集中。固态创新周期加速：固态创新周期加速：干法电极有望取代湿法工艺，前段工艺&设备变化较大，对设备素质要求更高，可关注混料纤维化环节设备企业。干法干法/半干法前段工艺半干法前段工艺流程主要为粉末混合流程主要为粉末混合纤维化纤维化辊压减薄辊压减薄极片覆合极片覆合，活性材料和导电团聚体需超强剪切从而粘结更为紧密，对混合/纤维化工艺&设备提出更高要求；具体工艺路径中纤维化、热熔挤压具较大量产潜力纤维化、热熔挤压具较大量产潜力，主要设备为气流磨/双螺杆挤出机/辊磨机等。进展上来看

6、，清研电子已与宏工成立清研宏工，推出混合均质清研电子已与宏工成立清研宏工，推出混合均质一体机应用于粉末混合纤维化工序一体机应用于粉末混合纤维化工序；尚水已推出双螺杆挤出、双传动包覆机等干法解决方案；理奇已布局干法&湿法固态电池解决方案。建议关注锂电合浆混料环节领先、受益下游扩产建议关注锂电合浆混料环节领先、受益下游扩产+干法干法/固态布局领先的固态布局领先的宏工科技（电新组与机械组联合覆盖）、理奇智能（未上市）、尚水智能（未上市）。宏工科技（电新组与机械组联合覆盖）、理奇智能（未上市）、尚水智能（未上市）。风险提示风险提示：下游市场需求不足、技术路径变化、新兴技术发展不及预期、文中测算存在主观