1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 古越龙山古越龙山(600059)食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-08-02 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2025/08/01 6 个月目标价（元）10.80 收盘价（元）9.78 12 个月股价区间（元）7.5211.46 总市值（百万元）8,914.88 总股本（百万股）912 A 股（百万股）912 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-9%12%21%相对收益-12%4%3%相关报告 食品饮料行业 2025 年度策略报告：困境反转，未来可期-20241224 复盘与展望，如何看待当下的啤酒行业？-20241115 历史复盘：熊牛转换行情中食品饮料板块的表现-20241115 社会减糖大势所趋，明星产品呼之欲出-20241114 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师证券分析师：阚磊：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 075533685875 Table_Title 证券研究报告/公司深

3、度报告 国酿品质，行稳致远国酿品质，行稳致远 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国酿品质，五大品牌差异化发展。国酿品质，五大品牌差异化发展。公司发展历史最早可追溯至 1664 年的“沈永和”酒坊，拥有古越龙山、女儿红等五大知名品牌。当前公司结合现有核心资源，科学规划了五大品牌的错位发展，推进“一轴两翼，多点共进”的渠道布局，打通全渠道网络，同时拓展海外销售，加速品牌国际化。在当前黄酒行业总量萎缩的情况下，依旧实现稳健增长，2024年营收增速 8.55%，市场占有率不断提升。黄酒行业可类比过去的白酒行业，在行业销量下行、中小企业出清的背黄酒行业可类比过去的白酒行业，在行业销量下行、

4、中小企业出清的背景下，头部企业通过产品结构升级提升市场份额、增强盈利能力。景下，头部企业通过产品结构升级提升市场份额、增强盈利能力。黄酒消费主要集中在江浙沪地区，外埠市场面临黄酒企业倒闭、市场规模缩小的问题。而黄酒当前主力价格带（20 元）也仅相当于白酒的 80-100 元的价格带，属于大众消费档次，产品升级的空间充足。头部企业近几年积极求变，有望仿效过去白酒企业的成功经验，通过结构升级、中高档产品占比提升实现收入和利润的增长。公司逐步实现产品转型升级，向高端化、年轻化逐步推进，业绩弹性有公司逐步实现产品转型升级，向高端化、年轻化逐步推进，业绩弹性有待释放。待释放。公司守正创新，构建多层次品牌

5、体系，实现产品矩阵向高端化转型升级，青花醉和只此青玉作为高端核心产品，增长势头迅猛。与此同时，公司还积极推动年轻化转型，2024 年推出的古越龙山状元红咖啡黄酒，融合黄酒与咖啡，有望进一步拓宽年轻人消费群体。公司与会稽山有望携手带动黄酒行业复兴。公司与会稽山有望携手带动黄酒行业复兴。公司当前中高档产品的占比和毛利率均低于会稽山，仍有较大提升空间。从今年公司与会稽山相继对核心产品提价来看，行业处在能够直接提价贡献利润的发展红利期，两家核心企业在黄酒复兴的道路上合作大于竞争，共同引领行业高端化、年轻化是当前重中之重。投资建议：投资建议：预计 2025-2027 年公司营收为 20.65/22.30

6、/23.98 亿元，归母净利润为 2.21/2.58/2.96 亿元，EPS 为 0.24/0.28/0.32 元。参考会稽山估值，公司作为国企，有管理改善的预期且高端化提升空间更大，享有一定估值溢价，给予公司 2025 年 45 倍 PE，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：产品结构升级不及预期，市场开拓不及预期，消费群体受限风险提示：产品结构升级不及预期，市场开拓不及预期，消费群体受限 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 1,784 1,936 2,065 2,230 2,398(+/