【公司研究】太阳纸业-公司深度报告:林纸一体多元布局穿越周期旭日始旦-20200331[40页].pdf

编号:7355 PDF 40页 2.91MB 下载积分:VIP专享
下载报告请您先登录!

【公司研究】太阳纸业-公司深度报告:林纸一体多元布局穿越周期旭日始旦-20200331[40页].pdf

1、 太阳纸业(002078)公司深度报告 2020 年 03 月 31 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:投资评级:推荐推荐(首次首次) 报告日期:报告日期:2020 年年 03 月月 31 日日 目前股价 8.99 总市值(亿元) 233.00 流通市值(亿元) 231.04 总股本(万股) 259,177 流通股本(万股) 256,997 12 个月最高/最低 11.10/6.06 分析师:张潇 S1070518090001 0755-83881635 分析师:林彦宏 S1070519060001 0755-83881635 联系人(研究助理) :邹文婕 S1070119010

2、007 0755-83559624 数据来源:贝格数据 林纸一体多元布局,穿越周期旭日始旦林纸一体多元布局,穿越周期旭日始旦 太阳纸业太阳纸业(002078)公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2019E 2020E 2021E 营业收入 18894 21768 22661 24682 28580 (+/-%) 30.7% 15.2% 4.1% 8.9% 15.8% 净利润 2024 2238 2186 2561 2994 (+/-%) 91.6% 10.5% -2.3% 17.1% 16.9% 摊薄 EPS 0.78 0.86 0.84 0.99 1.16 PE 12 10 1

3、1 9 8 资料来源:长城证券研究所 从文化纸龙头走向多元化纸品巨头, 产能将进入新一轮快速扩张期。从文化纸龙头走向多元化纸品巨头, 产能将进入新一轮快速扩张期。 公司 传统优势品种为文化纸, 截至 2019 年末公司非涂布文化纸产能 120 万吨, 在行业中排名第二;铜板纸产能 100 万吨,在行业中排名第三。双胶纸/ 双铜纸市占率(产量口径)分别达到 7%、11%,且毛利率较可比公司有 较大优势。在公司产品多元化的发展战略下,文化纸收入占比持续下降, 箱板纸、溶解浆产能快速提升,产品结构趋向均衡。截至 2019 年末,公 司溶解浆产能达 80 万吨,是国内最大的溶解浆生产商。公司产能合计约

4、 702 万吨,其中造纸产能 442 万吨,制浆产能 260 万吨(含 40 万吨废纸 浆) 。公司已规划产能合计 502 万吨,其中公司兖州本部 45 万吨特色文化 纸、 5 万吨生活用纸及 20 万吨针叶本色浆将于 2020 年投产; 2021 年老挝 80 万吨箱板纸将投产;2021-2022 年广西林浆纸一体化项目将陆续投产, 产能合计 350 万吨。 行业视角行业视角: 原材料稀缺性将逐渐显现,: 原材料稀缺性将逐渐显现, 太阳积极太阳积极布局布局上游纤维制造强化优上游纤维制造强化优 势势。造纸行业原材料成本占比约 70-80%,是决定盈利能力的重要因素。 公司在木浆及废纸浆上均有前

5、瞻性布局。 木浆木浆: 木片的稀缺性正逐渐显现, 部分国家已着手限制木片出口。 中长期看, 文化纸原材料木浆价格中枢或 将上行,公司 30%的自给浆相对优势将逐步显现。废纸:废纸:外废进口限制的 政策持续收紧,预计 21 年将完全禁止外废进口。废纸及替代资源决定企 业盈利水平和生产权, 推动行业集中度上升。 太阳在废纸替代浆的布局将 在 20 年开始进入收获期,21 年自给率有望达到 75%,原料的相对优势明 显。 成本优势显著, 林纸一体化穿越周期。成本优势显著, 林纸一体化穿越周期。 公司成本优势体现在原材料和能源 两方面。原材料原材料成本方面:成本方面:文化纸文化纸木浆自给率在 30%左

6、右(主要是化机 浆) ,相对行业节约成本达 10 亿元左右。 未来随着老挝自有林地逐渐进入 轮伐期,公司将实现部分木片的自给,木浆/溶解浆的生产成本将有所下 降,进一步增厚利润。箱板纸箱板纸 2016 年才开始生产,使用原材料主要为国 废,因此毛利率相对较低;但 20 年开始,公司半化学浆、废纸浆、针叶 本色浆将提供合计 110 万吨替代纸浆,纸浆自给率达 57%,并有望于 21 -50% 0% 50% 100% 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 上证指数太阳纸业 轻工制造 盈利预测盈

友情提示

1、下载报告失败解决办法
2、PDF文件下载后,可能会被浏览器默认打开,此种情况可以点击浏览器菜单,保存网页到桌面,就可以正常下载了。
3、本站不支持迅雷下载,请使用电脑自带的IE浏览器,或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。
4、本站报告下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰。

本文(【公司研究】太阳纸业-公司深度报告:林纸一体多元布局穿越周期旭日始旦-20200331[40页].pdf)为本站 (Nefertari) 主动上传,三个皮匠报告文库仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知三个皮匠报告文库(点击联系客服),我们立即给予删除!

温馨提示:如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载,重复下载不扣分。
客服
商务合作
小程序
服务号
折叠