1、行 业 研 究 2025.08.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 机 械 设 备 行 业 深 度 报 告 算力基建系列深度（一）：算力产业链及液冷设备投资机会梳理 分析师 赵璐 登记编号：S1220524010001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 623 总股本(亿股)4,495.45 销售收入(亿元)8,480.73 利润总额(亿元)755.90 行业平均 PE 227.70 平均股价(元)24.47 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 固态电池产业加速发展，关注设备投资机遇2025

2、.07.31 可控核聚变关键技术路径仿星器：适合稳定长时间运行的磁约束装置2025.07.30 行业深度：核聚变订单加速落地，三四代机组进入交付上行期，迎接核能行业大时代2025.04.11 人形机器人“醍醐灌顶”走向 AGI：从硬件 1.0走向智能交互 2.0 时代2025.03.10 智能算力成为新引擎，算力基建市场规模达千亿智能算力成为新引擎，算力基建市场规模达千亿。算力产业链主要包括上游 IT 软硬件设备、中游的算力网络及平台、下游各类应用场景。根据使用设备、提供算力强度的不同，算力中心可分为通用算力中心（即传统数据中通用算力中心（即传统数据中心）、智算中心、超算中心心）、智算中心、超

3、算中心三类。据中国信息通信研究院数据，截至 2023年底，全球算力总规模达到 910 EFLPOS(FP32)，同比增长 40%，其中，智能算力规模增速达 136%，远超算力总规模增速，智能算力逐渐占据重要地位，且智能算力占比达到 37%，在新增算力市场规模中，智能算力占比更是达到74%，是主要驱动力。同年我国算力总规模达 237EFLPOS，占全球比重 26%。我们从单位算力投资规模、功率密度角度两个角度初步测算，23 年国内算力基建市场规模约为 3247-3950 亿元。液冷设备液冷设备：液冷设备市场规模超百亿，机架高功耗、能效提升、经济性三方液冷设备市场规模超百亿，机架高功耗、能效提升、

4、经济性三方面助力液冷未来大趋势面助力液冷未来大趋势 需求端需求端：1)1)液冷方式分类液冷方式分类：根据冷却液与发热源的基础方式，液冷技术可以分为接触式、非接触式液冷。其中，非接触式液冷又包括单相式冷板液冷、相变冷板液冷；接触式液冷，又可以分为单相/两相浸没式液冷、喷淋式液冷。综合对比，单相冷板式液冷在液冷数据中心的应用占比达单相冷板式液冷在液冷数据中心的应用占比达 90%90%以上，是以上，是现阶段及未来一段时间业内主流的液冷技术方案现阶段及未来一段时间业内主流的液冷技术方案。单相浸没式液冷节能优势更突出，且近年来该技术逐步趋于成熟，相关产业链快速发展，小规模商用不断推进。此外，喷淋式、两相

5、冷板式、两相浸没式这 3 种液冷方案的技术研究和产业生态尚需完善。2)2)液冷的必要性和优势体现在三个方面液冷的必要性和优势体现在三个方面：一方面，机架高功耗趋势下（机架高功耗趋势下（从通算中心的 4-6KW 的逐渐增加至智算中心的 2040kW，未来逐步发展至 40120kW 甚至更高），），AIAI 集群算力密度突破集群算力密度突破 50KW/50KW/机架，传统风冷已接近极机架，传统风冷已接近极限；另一方面，在能效提升趋势下，液冷总利用效率高出空冷限；另一方面，在能效提升趋势下，液冷总利用效率高出空冷 15%15%，能耗大，能耗大幅降低，幅降低，目前部分液冷机组工程案例 PUE 值可达

6、1.1，且更加节省空间。此外，经济性角度来看经济性角度来看，液冷虽然在初始投资上贵于传统风冷，但从全生命周期的成本，即即 TCOTCO 角度来看在机柜功率密度角度来看在机柜功率密度 15KW15KW 以上时，液冷以上时，液冷 TCOTCO 成本已成本已经低于风冷，成本优势明显经低于风冷，成本优势明显。3）液冷市场规模测算：根据我们的初步测算，预计到 2028 年国内数据中心冷却市场规模有望达到 238 亿元，其中液冷市场规模 136 亿元。供给端：液冷生态产业链主要包括上游零部件提供商、中游液冷服务器提供商、下游算力使用者。部分厂商代表包括英维克、飞荣达、科创新源、申菱环境、高澜股份、冰轮环境