1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 英联股份（英联股份（002846.SZ）开辟复合集流体开辟复合集流体+金属负极，乘锂电新材料发展之强风金属负极，乘锂电新材料发展之强风 专注国内易开盖市场，横向拓展锂电材料领域。专注国内易开盖市场，横向拓展锂电材料领域。公司是国内易开盖领域领跑者，产品包括干粉易开盖/易撕盖、罐头易开盖、饮料易开盖。2023 年公司成立江苏英联复合集流体子公司，2025 年公司开始研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，未来将持续推进多业务的协同发展。2025H1，公司预计实现营业收入 10.7-11.3 亿元

2、，同增 9.9%-16.0%；预计实现归母净利 2300-2800 万元，同增 360.6%-460.7%。易开盖：市场发展平稳，贡献稳定基本盘。易开盖：市场发展平稳，贡献稳定基本盘。公司易开盖客户包括王老吉、雀巢、伊利、联合利华、青岛啤酒、可口可乐等知名企业。2018-2023 年，我国金属包装容器及材料制造行业的营收 CAGR 为 6.23%。根据中研普华产业研究院数据，预计 2023-2028 年全球包装市场 CAGR 为 3.9%。当前公司海外出口近三十个国家和地区，包括东南亚、中东、欧洲等。近几年公司海外收入占比也呈现逐步提升的趋势。后续，随着公司海外占比的提升，在一定程度上能拉动该

3、板块的盈利水平。复合集流体：电池安全新规落地，有望推动行业发展。复合集流体：电池安全新规落地，有望推动行业发展。与传统集流体相比，复合集流体具有节约成本、为电池带来减重和能量密度提升、提升电池安全性和循环寿命等优势。目前，行业中复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即。而今年 3 月工信部针对电动汽车电池的所出台的安全新规，预计将进一步推动复合集流体的技术进步。当前，广汽埃安、天能电池、宁德时代等已布局复合集流体相关电池产品。而英联股份已与韩国 US ENERGY 签订复合集流体订单；与头部车企及消费电池企业共同研发复合集流体产品。在经历了电池厂测试及车企装车验证后，复合集流体无论在成本和

4、性能上都较以往有了明显的进步，后续具备较强的发展潜力。锂金属负极：负极长期发展方向，适配固态电池技术路线。锂金属负极：负极长期发展方向，适配固态电池技术路线。锂金属负极理论比容量是石墨负极理论比容量的 10 倍以上，且具有较低的电化学电位，因此更适配固态电池对高能量密度的需求。当前，国内外已有多家企业开始布局锂金属负极/电池。其中包括国内的宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业和欣界能源等；海外的 SES AI、Sion Power 和 Factorial 等。目前英联股份依托蒸镀工艺研发锂金属/复合集流体负极一体化材料，并已与头部汽车/电池公司开展合作，处于送样和测试阶段。伴随着固态电池对能量密度较高

5、的要求，锂金属负极则会凭借更高的比容量而具备较大的市场空间。盈利预测：盈利预测：考虑到公司积极布局复合集流体和锂金属负极领域，二者有望打造公司新成长曲线。预计 2025-2027 年公司营收总收入为 23.6/30.1/39.4 亿元，同比增长 16.7%/27.6%/30.9%；归母净利润为 0.39/0.81/1.57 亿元，同比增长 198.0%/107.8%/94.5%。以 2025 年 8 月 1 日收盘价作为基准，2025-2027年英联股份 PE 为 171.4x/82.5x/42.4x。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新

6、技术落地不及预期，模型测算风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 包装印刷 08 月 01 日收盘价（元）15.87 总市值（百万元）6,665.30 总股本（百万股）419.99 其中自由流通股（%）61.20 30 日日均成交量（百万股）42.16 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 分析师分析师 林卓欣林卓欣 执业证书编号：S0680522120002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,747 2,018 2,356