思瑞浦（688536）-科创板公司深度研究：主要下游复苏明确信号链与电源管理双翼齐飞-250801（29页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 08 月月 01 日日公公司司研研究究评评级级：买买入入(首首次次覆覆盖盖)研究所：证券分析师：姚丹丹S证券分析师：李明明STable_Title主主要要下下游游复复苏苏明明确确，信信号号链链与与电电源源管管理理双双翼翼齐齐飞飞思思瑞瑞浦浦（688536）科科创创板板公公司司深深度度研研究究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/07/31表现1M3M12M思瑞浦2.7%-8.5%58.5%沪深 3003.5%8.1%18.4%市场数据2025/07/31当前价格（元）142.4952 周价格区间（元）66.80-194.95总市值

2、（百万）18,894.38流通市值（百万）18,894.38总股本（万股）13,260.14流通股本（万股）13,260.14日均成交额（百万）648.39近一月换手（%）54.92投投资资要要点点:公公司司汽汽车车电电子子领领域域收收入入同同比比大大增增，泛泛通通讯讯和和工工业业下下游游回回暖暖，消消费费电电子子领领域域完完善善布布局局。分下游应用领域来看，1）汽汽车车电电子子：截至 2024年末，公司已拥有 200 余款车规级芯片，应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等多个场景；2024 年度，公司来自汽车市场的营收 2.07 亿元，营收占比 16.95%，同比增长 80%

3、。2）泛泛通通讯讯：无线通信市场在经历了较长时间的库存去化后，客户需求于 2024H2 开始呈现边际回暖态势。3）泛泛工工业业：公司在泛工业市场细分应用方向众多，客户群体分布广泛，未来将持续推进已有产品的份额提升及新产品的导入工作。4）消消费费电电子子：随着对创芯微的收购，公司在消费电子领域的产品和市场布局得到了补充，2024 年，子公司创芯微随着消费电子终端出货的逐步回暖，销售数量及收入均快速增长。创创芯芯微微并并表表增增厚厚消消费费电电子子电电源源管管理理收收入入的的同同时时，有有望望在在工工业业、汽汽车车相相关关市市场场产产生生协协同同。2024 年 10 月，公司完成了创芯微 100%

4、股权的收购。2024 年，创芯微全年营业收入同比增长 23.01%，剔除股份支付费用后的净利润同比增长 165.46%，其中 2024 年 11-12 月并表营业收入 5881.59 万元。公司自身业务预计将与创芯微良好协同：1）公司拥有的平台能力有望赋能创芯微，助力其进一步做强在消费市场的原有业务；2）公司有望利用创芯微在消费电子领域积累的 IP、客户群体、供应链管理经验等，更加快速地学习消费市场的商业运行逻辑，助力公司布局消费电子领域的中高端产品。此外，与创芯微发挥在 BMS 技术和产品方面的协同也预计将助力公司在工业、汽车市场相关产品的研发和业务成长。盈盈利利预预测测和和投投资资评评级级

5、：我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为20.35/27.56/36.31 亿元，同比增速为 67%/35%/32%，归母净利润分别为 1.15/2.56/4.58 亿元，同比分别扭亏为盈/+123%/+79%，2026/2027 年对应当前股价的 PE 分别 74/41 倍，考虑到中美博弈下模拟芯片国产替代的加速、公司在信号链深耕建立的壁垒、工业等下游复苏的反弹，以及公司收入增长同时控费带来的利润的弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2风风险险提提示示国产化进程不及预期，地缘政治加剧导致海外产能受限，竞争格局进一步恶化，价格下滑超预期，汽车销

6、量增长不及预期，工业复苏不及预期。Table_Forcast1预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1220203527563631增长率(%)12673532归母净利润（百万元）-197115256458增长率(%)-46815812379摊薄每股收益（元）-1.490.871.933.45ROE(%)-4258P/E164.3873.8541.25P/B2.313.523.363.10P/S10.069.286.865.20EV/EBITDA-66.6379.3340.9526.05资料来源：wind、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内内