1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|普洛药业普洛药业 蓄势待发，CDMO 业务步入加速增长期 普洛药业（000739.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 000739.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.99 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 联系人联系人 邓琳茜邓琳茜 18350858068 相关研究相关研究 CDMO 项目数量持续高增长，先进产能建设落地项目数量持续高增长，先进产能建设落地。公司 CDMO 业务经过多年培育进入

2、业绩收获期，近年来项目数保持高增长，从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级效果显著，目前已与国内外超 500 家创新药企业签订保密协议。先进产能建设逐步落地，柔性生产车间、CDMO 多功能车间、高活化合物车间等逐步建成投产，公司生产效率、研发实力与 CDMO 承接能力得到进一步提升。深耕原料药中间体业务深耕原料药中间体业务，多品种布局战略多品种布局战略。公司深耕原料药中间体业务 30余年，产品覆盖抗感染、精神、心脑血管系列以及兽药原料药中间体，在盐酸安非他酮、阿莫西林侧链系列、沙坦联苯母核等品种具有市场主导地位，中间体自供以及规模化生产带来成本与供

3、应链优势。产品矩阵持续丰富，预计未来三年增加 API 的 DMF 数量 30-50 个。依托化学合成与合成生物学技术平台，公司进军医美与化妆品原料业务，成为公司“2030 发展战略”重要的新增长极。原料药制剂一体化优势，制剂参与国家集采快速放量原料药制剂一体化优势，制剂参与国家集采快速放量。公司基于原料药中间体自产的成本与供应优势，积极向下游拓展制剂业务，借助集采实现制剂产品快速放量，受益于集中生产、降本增效以及产品销售模式优化，公司制剂业务盈利能力稳步提升。同时公司基于“多品种”发展战略，预计每年立项开发 25 个制剂项目，布局差异化改良新药，产品矩阵持续丰富。盈利预测盈利预测：预计 202

4、5-2027 年公司实现营业收入 102.64/112.74/125.23 亿元，同比增长-14.6%/9.8%/11.1%；归母净利润 10.52/13.21/16.41 亿元，同比增长 2.1%/25.5%/24.2%。基于公司先进产能建设落地、CDMO 业绩步入加速增长期以及原料药、制剂业务随着产品矩阵持续丰富有望实现稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，原料药价格下滑；制剂集采降价超预期；CDMO研发与订单落地进度不及预期。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,474 12,022 10,264 11,2

5、74 12,523 增长率 8.8%4.8%-14.6%9.8%11.1%归母净利润(百万元)1,055 1,031 1,0521,321 1,641 增长率 6.7%-2.3%2.1%25.5%24.2%每股收益（EPS）0.91 0.890.91 1.14 1.42 市盈率（P/E）17.6 18.017.6 14.0 11.3 市净率（P/B）3.0 2.7 2.4 2.0 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-10%-2%6%14%22%30%38%46%2024-082024-122025-04普洛药业原料药沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 08 月 02

6、 日 公司深度研究|普洛药业 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 02 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 投资建议.4 普洛药业核心指标概览.5 一、普洛药业：原料药龙头企业，CDMO、制剂多轮驱动.6 1.1 原料药中间体业务起家，制剂、CDMO 业务协同发展.6 1.2 业绩稳健增长，原料药贡献主要收入.7 二、CDMO：在手项目数高增长，业绩兑现进行时.9 2.1 基于制造优势拓展 CDMO 业务，多年培育进入收获期.9 2.2 在手项目数持续高增长，先进产能建设落地.11