1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2025 年年 8 月月 1 日日 601816.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 5.45 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 2024 年，京沪高铁实现营业总收入 421.57亿元，同比增长 3.62%；归属于上市公司股东的净利润为 127.68 亿元，同比增长10.59%，公司在疫情后复苏阶段展现出较强的韧性。京福安徽营收加速增长，叠加雄商高铁 2026 年通车预计贡献增量客源车次，中长期具有明显成长性。首次覆盖，给予增持增持评级。股价表现股价表现 (%)

2、今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(9.6)(5.2)(6.2)(5.5)相对上证综指(20.4)(10.2)(16.5)(31.1)发行股数(百万)48,925.68 流通股(百万)48,925.68 总市值(人民币 百万)266,644.95 3 个月日均交易额(人民币 百万)547.99 主要股东 中国铁路投资集团有限公司 43.39%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年7月30日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输：铁路公路交通运输：铁路公路 证券分析师

3、：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：刘国强证券分析师：刘国强 guoqiang.liu_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300524070002 京沪高铁京沪高铁 京沪主动脉+京福新线网+票价浮动化三维共振，高铁龙头再启航 2024 年，京沪高铁实现营业总收入年，京沪高铁实现营业总收入 421.57 亿元，同比增长亿元，同比增长 3.62%；归属于上；归属于上市公司股东的净利润为市公司股东的净利润为 127.68 亿元，同比增长亿元，同比增长 10.59%，公司在疫情后复苏公司在疫情后复苏阶段展现出较强的韧性阶段展现出较强的韧性。京福

4、安徽京福安徽营收加速增长营收加速增长，叠加雄商高铁，叠加雄商高铁 2026 年通车年通车预计预计贡献增量贡献增量客源车次客源车次，中长期，中长期具有明显具有明显成长成长性。性。首次覆盖首次覆盖，给予给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 京沪高铁：中国高铁标志性工程，京沪高铁：中国高铁标志性工程，2024 年归母利润超年归母利润超 127 亿元。亿元。京沪高铁是中国高速铁路的标志性工程，全长 1318 公里，2011 年全线通车，2020 年 A 股上市，累计运输旅客超 16 亿人次。公司商业模式是采取委托运输管理模式运营，运输组织由沿线铁路局具体负责。公司主营业务为高铁旅客运输

5、，营收来源主要分为旅客运输收入和路网服务收入，2024 年分别占比为 38%和 62%。2024 年和 2025年 Q1 营收分别为 421.6 亿元和 102.2 亿元，同比增长 3.6%和 1.2%，归母净利润分别为 127.7 亿元和 29.6 亿元，同比增长 10.6%和 0.03%，毛利率分别为 47.4%和 45.4%。高铁行业：高铁行业：2024 年发送旅客超年发送旅客超 32 亿人次，中国公众最偏好的出行方式之一。亿人次，中国公众最偏好的出行方式之一。2008年京津城际开行标志中国进入高铁时代，截至 2024 年底，中国高速铁路营业里程已超过 4.5 万公里。2024 年高铁客

6、运量占铁路客运量比例超 75%。关键因素：票价机制：关键因素：票价机制：高铁客运价格市场化改革持续推进，京沪高铁差异化定价策略有效平衡客流量与收益，当前执行的二等座票价较京沪航线经济舱均价低超 20%，价格优势明显。出行需求：出行需求：2024 年京沪高铁沿线七省市 GDP 占全国三成以上，有效支撑高铁客运出行需求。网络效应：网络效应：日益完善的高铁网络催化增量出行需求，雄商高铁未来开通有望为京福安徽线路带来增量客源。技术进技术进步：步：动车组技术进步改善高铁线路使用效率，目前我国时速达 450km/小时的CR450 动车组正在研发过程中，展望未来若后续逐步落地应用，将有助于高铁线路提供更加充