1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 乔锋智能(301603)报告日期：2025 年 07 月 25 日 国内数控机床小巨人，穿越周期实现高成长国内数控机床小巨人，穿越周期实现高成长 乔锋智能乔锋智能深度报告深度报告 投资要点投资要点 q 公司聚焦中高档数控机床领域，主营产品包括立式加工中心、龙门加工中心、公司聚焦中高档数控机床领域，主营产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等，应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、卧式加工中心等，应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、通讯等行业。中国机床市场千亿规模通讯等行业。中国

2、机床市场千亿规模，市场市场集中度集中度低，低，高档机床被国外垄断高档机床被国外垄断，国产替代国产替代具有长期具有长期空间空间。公司布局下游高景气赛道，高档机床关键技术不断突。公司布局下游高景气赛道，高档机床关键技术不断突破，破，合同负债快速增长，合同负债快速增长，业绩有望持续增长。业绩有望持续增长。q 要点一要点一：数控机床市场空间大，进口替代数控机床市场空间大，进口替代+出海出口。出海出口。中国机床产业经历从技术中国机床产业经历从技术引进到自主生产，伴随中国制造业崛起和转移，实现进口设备的替代，并不断引进到自主生产，伴随中国制造业崛起和转移，实现进口设备的替代，并不断拓展海外市场。拓展海外市

3、场。从进出口差额来看，2022年以前中国机床出口逆差不断缩小，2022年以后变为顺差，且差额继续扩大，成为德、日、意之后的第四大出口顺差国家。目前，国内公司的营收规模远低于海外，未来增长空间广阔。q 要点要点二：二：核心技术突破核心技术突破，逐渐拓展中高端机床市场。，逐渐拓展中高端机床市场。机床产品的全球竞争格局表现为高档产品拼技术、中档产品拼稳定、低档产品拼价格。目前国内中高端机床市场仍以海外厂商为主，国内公司在抵挡机床领域竞争，产品同质化严重。随着国内头部企业核心技术突破，以及针对下游需求特征，差异化竞争策略，实现向中高端市场的突破。q 要点要点三：三：公司公司合同负债高速增长，合同负债高

4、速增长，业绩业绩高增长潜力大高增长潜力大。1）核心产品和技术突破：高精密导轨磨床、高精密高刚性平面磨削等关键技术进入样机测试阶段；五轴联动机床进入样机测试阶段；2）公司产品研发契合需求导向，积极拓展通用自动化、消费电子等市场，合同负债快速增长；3）公司关键零部件实现自产，提升产品竞争力，并提升毛利率；4）推进海外布局，开拓新市场；q 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.7、3.3、4.0 亿元，分别同比增长 32%、22%、23%。对应 PE 分别为 26、21、17 倍。参考可比公司，给予2025 年 35 倍 PE，对应目标价 78.24

5、 元，首次覆盖，予以“买入”评级。q 风险提示风险提示 技术研发风险技术研发风险；市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：钟凯锋分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 分析师：宋伟分析师：宋伟 执业证书号：S1230523110001 研究助理：杨世祺研究助理：杨世祺 基本数据基本数据 收盘价￥58.00 总市值(百万元)7,004.08 总股本(百万股)120.76 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1760 2136

6、 2495 2942 (+/-)(%)21%21%17%18%归母净利润 205 270 330 404 (+/-)(%)21%32%22%23%每股收益(元)1.70 2.24 2.73 3.35 P/E 34 26 21 17 ROE(%)12%12%14%15%资料来源：浙商证券研究所 -18%-4%9%22%35%48%24/0724/0824/0924/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/07乔锋智能深证成指乔锋智能(301603)公司深度 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 l 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预