1、证券研究报告|非银金融|2025年07月30日分析师分析师联系人联系人许旖珊许旖珊登记编号：S1220523100003张轩铭张轩铭金 融 团 队金 融 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告OSL集团：稀缺虚拟资产交易所，业务创新、外延扩张驱动成长核心要点核心要点2OSLOSL集团：亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所集团：亚洲唯一上市的持牌合规虚拟资产交易所 亚洲唯一上市持牌合规虚拟资产交易所亚洲唯一上市持牌合规虚拟资产交易所，虚拟资产牌照布局完善虚拟资产牌照布局完善。OSL集团是香港首家，也是目前亚洲唯一一家上市虚拟资产交易所,旗下OSL Digital拥有中国香港虚拟资产

2、交易平台运营者框架下的1、7号牌照以及AMLO反洗钱牌照，OSL Asset Management拥有香港证监会（SFC）颁发的1、4、9号牌照。20242024年公司新高管团队亮相年公司新高管团队亮相，助力全球扩张计划助力全球扩张计划。2024年8月公司宣布扩展管理团队、引进多位web3领域兼具经验和资源专业人士任职管理层，助力虚拟资产业务全球扩展；24年公司取得澳洲数字货币交易所牌照、在日本及欧洲实现战略收购，25年拟收购Banxa全部股份，后续将进一步探索亚洲、中东和欧洲等地区虚拟资产牌照机会。近年来公司营收保持高增速近年来公司营收保持高增速，2424年净利润首度转正年净利润首度转正。2

3、4年公司实现营收3.7亿港元/yoy+78.6%，24年公司平台交易量达1005亿港元/yoy+16%；24年公司优化人力成本结构、推进降本增效，实现首次扭亏为盈，实现净利润4669万港元。业务拆分看业务拆分看，24年公司数字资产市场业务、数字资产技术基础设施业务收入分别为2.8、0.9亿港元，占比分别为76%、24%。行业行业驱动：多重催化下看好虚拟资产市场景气度维持高位驱动：多重催化下看好虚拟资产市场景气度维持高位 近年来香港虚拟资产生态持续完善近年来香港虚拟资产生态持续完善，OSLOSL集团先发优势明显集团先发优势明显。香港虚拟资产监管框架包括SFC升级牌照和VATP牌照等，公司两类牌照

4、均有布局，且公司最早获批VATP牌照、先发优势明显；目前香港VATP牌照机构共11家，仅OSL集团和HashKey形成一定业务规模。行业驱动：虚拟资产生态圈上市公司估值中枢与比特币价格走势强相关行业驱动：虚拟资产生态圈上市公司估值中枢与比特币价格走势强相关。虚拟资产相关上市公司（挖矿公司、交易所、投资比特币公司）其股价走势均有比特币价格强关联，参考Coinbase估值中枢随比特币价格增长/下降而上行/下移。行业行业催化：多重催化下看好虚拟资产市场景气度维持高位催化：多重催化下看好虚拟资产市场景气度维持高位。催化一：催化一：虚拟资产走势与全球流动性周期高度吻合，复盘比特币几轮牛熊，在各国M2增速

5、较高、流动性充裕环境下，比特币价表现较好；催化二：催化二：虚拟资产供需结构改善，一方面机构投资者配置需求提升、不确定宏观环境下虚拟资产“数字黄金”叙事持续演绎，另一方面BTC减半后供给增速进一步放缓；催化三：催化三：各国虚拟资产市场监管推进较快、稳定币生态持续完善，而稳定币发行增长时，更多资金流入BTC、需求增加，利好比特币等虚拟资产表现。0YRVsQvNoRqRqQtMmMoNnM6MbP9PoMrRoMnQfQmMuMlOoOnM6MmNmMuOmNsRMYnMqN核心要点核心要点3盈利预测(港元)单位单位/百万百万2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E20

6、27E营业总收入375 700 1061 1469(+/-)%78.10 86.85 51.48 38.49 归母净利润 48 19 34 93(+/-)%118.06-60.51 80.31 174.27 EPS(元)0.08 0.03 0.05 0.14 ROE(%)3.69 1.31 2.20 5.43 P/E217.87 551.76 306.01 111.57 P/B8.03 7.24 6.73 6.06 数据来源：wind，方正证券研究所业务聚焦：业务创新发展业务聚焦：业务创新发展+外延国际扩张双轮驱动公司成长外延国际扩张双轮驱动公司成长 数字资产市场业务：香港虚拟资产场外数字资产