1、光伏设备光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/35 光伏设备光伏设备 2025 年 07 月 27 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 硅料涨价向下游传导，成交量提升夯 实 价 格 行 业 点 评 报 告-2025.7.18 官媒&高层接连发声，供给侧改革有望深化行业点评报告-2025.7.2 破除光伏“内卷式”竞争，关注行业 贝 塔 修 复 行 业 点 评 报 告-2025.7.1 光伏技术深度系列（一）光伏技术深度系列（一）：BC 盈利拐点盈利拐点率先而至率先而至，“反“反内卷”时代未来可期内卷”时代未来可期 行业深度报告行业深

2、度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 龙头龙头业绩兑现业绩兑现，后续发展可期，后续发展可期 7 月 11 日爱旭股份披露半年报业绩预告，受益于 BC 组件高溢价、持续降本及海外出货占比提升，公司在公司在 2025 年年 Q2 实现实现归母净利润归母净利润 0.2 至至 1.3 亿元，单季度扭亿元，单季度扭亏为盈亏为盈。在光伏主产业链普遍承压亏损的背景下，BC 技术的超额收益已兑现。展望下半年，随着光伏行业“反内卷”持续推进，产业链价格有望回暖，BC 产品盈利空间将进一步打开。技术优势凸显，技术优势凸显，盈利能力提升盈利能力提升 当前 BC 技术电池量

3、产批次平均转换效率达 27%以上，组件量产效率全面突破24%。主流版型双面双玻组件功率达 665W，较传统及升级后的较传统及升级后的 TOPCon 组件分组件分别有别有 30W、15W 增益增益，且在低衰减、抗隐裂、低温度系数、弱光性能等方面具优势。未来 3-5 年内，通过导入光管理、双极复核钝化和新型的先进的金属化等提效手段，BC 电池效率有望达 28.5%，带动组件效率突破 26%，保持领先地位。BC 组件在不同应用场景上都具备优势：（1）BC 组件高功率与全黑美观设计适配分布式场景；（2）随着双面率提升，集中式场景 BC 组件综合发电能力优于TOPCon；（3）BC 组件弱光性能契合市场

4、化电价机制下业主对早晚时段增发电力需求。因而 BC 组件组件在国内外市场在国内外市场渗透率持续提升且渗透率持续提升且具备显著溢价具备显著溢价。当前当前 BC 电电池组件池组件平均非硅成本与平均非硅成本与TOPCon的差距已缩窄至的差距已缩窄至6分分/W以内以内，后续在设备投资、良率、银耗等方面仍有较大优化空间。产能扩张加速，产能扩张加速，降银势在必行降银势在必行 在光伏制造业面临严重产能过剩的背景下，主要厂商均已基本暂停国内 TOPCon路线的扩产规划，当前仍在进行的产能建设项目主要聚焦于 BC 技术路线。当前行业新增/改造 XBC 产能规划近 90GW，带动设备需求增长。银浆是光伏电池核心辅

5、材，BC 技术因背面电极布局，对银浆要求高且银耗更大，叠加银价持续高位震荡，行业降本诉求迫切。当前 BC 厂商正加速推进少银化、无银化，银包铜、高铜浆、纯铜浆等方案均已进入产线验证阶段。受益标的受益标的：主链方面，头部 BC 企业有望实现量利齐增，受益标的：爱旭股份、隆基绿能爱旭股份、隆基绿能。辅材方面，贱金属化及 BC 专用辅材有望受益于 BC 出货量的提升，受益标的：聚和材料、博迁新材、帝科股份聚和材料、博迁新材、帝科股份、广信材料、福斯特广信材料、福斯特、宇邦新材宇邦新材。设备方面，BC 产能扩张有望为相关设备带来增量订单，受益标的：帝尔激光、帝尔激光、海目星、英诺激光海目星、英诺激光、

6、拉普拉斯拉普拉斯、奥特维、先导智能奥特维、先导智能。风险提示：风险提示：政策力度不及预期风险、行业产能出清进展不及预期风险、新技术产业化进度不及预期风险。-12%0%12%24%36%48%60%2024-072024-112025-03光伏设备沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/35 内容目录内容目录 1、技术优势凸显，提效空间广阔.4 2、市场加速渗透，盈利能力提升.7 2.1、溢价优势显著.8 2.1.1、高度适配分布式场景.8 2