1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的重重要要声声明明部部分分公公路路区区位位优优势势显显著著，现现金金分分红红稳稳中中有有升升宁沪高速（600377.SH）铁路公路证券研究报告/公司深度报告2025 年 07 月 27 日评评级级：增增持持（首首次次）分分析析师师：杜杜冲冲执执业业敃敃书书编编号号：S0740522040001Email：分分析析师师：邵邵美美玲玲执执业业敃敃书书编编号号：S0740524110001Email：基基本本状状况况总股本(百皚股)5,037.75流通股本(百皚股)5,024.18市价(元)15.19市值(百皚元)76,523.38流通市值(百皚元)76,317

2、.34股股价价与与行行业业-市市场场走走势势对对比比相相关关报报告告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百皚元）15,19223,19819,86722,42824,216增长率 yoy%15%53%-14%13%8%归母净利润（百皚元）4,4134,9475,1535,2855,579增长率 yoy%19%12%4%3%6%每股收益（元）0.880.981.021.051.11每股现金流量1.471.251.211.481.45净资产收益率11%10%10%9%9%P/E17.315.514.914.513.7P/B2.32.01.81.61.5

3、备注：股价截止自2025 年 07 月 27 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要聚聚焦焦收收费费公公路路主主业业，多多元元布布局局拓拓展展盈盈利利空空间间。公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务。此外，公司还积极探索并发展交通+、新能源业务、以融促产的金融业，以进一步拓展盈利空间并实现公司的可持恋发展。不考虑建造期收入/成本，2024 年，收费公路、配套服务、地产销售、电力销售、其他业务分别贡献公司 77.3%、14.1%、1.1%、5.8%、1.7%的营收，以及 92.0%、0.2%、1.1%、6.0%、0.7%的毛利。

4、此外，2024 年，公司实现投资收益 17.8 亿元，主要来自扬子大桥公司、苏州高速公司、沿江公司及紫金信托公司等联营企业权益法下确认的投资损益以及公司持有江苏银行和江苏金租股票确认的股利收入。2015-2024 年，公司归母净利润 CAGR 约 7.85%，盈利能力较为稳健；2024 年加权平均净资产收益率为 13.63%，处于高速公路行业上市公司前列。路路产产区区位位优优势势显显著著，占占据据苏苏南南路路网网主主导导地地位位。1）长三角优质路产带来稳健经营现金流。公司经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，控制或参股路桥项目是连接江苏省东西及南北陆路交通大走廊，区域经济活跃，交通繁忙

5、，2024 年公司控股路网加权平均车流量约 7.10 皚辆/日，同比增长 4.24%；核心资产沪宁高速公路江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京 6 个大中城市，是国内最繁忙的高速公路之一，2024 年公司沪宁高速车流量约 11.45 皚辆/日，同比增长 4.47%。2）路桥投资打开主业中长期成长空间。新建项目方面，宁扬长江大桥北接线项目（全长约 12.37公里，双向 6 车道）预计将于 2025 年底前实现全线开通，锡太项目（全长约 50.04公里，双向 6 车道）预计将于 2028 年建成通车，丹金项目（全长约 41.35 公里，双向 6 车道）预计将于 2028 年底建成通车。改扩

6、建项目方面，锡宜高速公路南段扩建项目（全长约 35.74 公里，双向 4 车道扩建为双向 8 车道）预计将于 2026 年 6 月底建成通车，广靖北段扩建项目（全长约 10.54 公里，双向 6 车道扩建为双向 10 车道）预计将于 2028 年建成通车。此外，公司前瞻研究沪宁高速江苏段改扩建规划方案。截至 2024 年末公司拥有控股路产 11 条，收费里程合计 643.35 公里；新建及改扩建项目完工后，将进一步提升公司控股路产规模及通行能力，增强长期盈利能力。重重视视股股东东回回报报，高高分分红红有有望望持持恋恋。2004-2024 年，公司每股股利保持稳中有升态势；2024 年，公司每股