【公司研究】苏宁易购-扣非净利表现不及预期给予谨慎推荐-20200417[16页].pdf

1、 table_research 公司点评报告公司点评报告零售行业零售行业 2020 年年 4 月月 17 日日 扣非净利表现不及预期扣非净利表现不及预期，给予给予谨慎推荐谨慎推荐 苏宁易购苏宁易购 (002024.SZ ) 谨慎谨慎推荐推荐 下调下调评级评级 核心观点核心观点： 1 1事件摘要事件摘要 2019 年全年公司实现营业收入 2692.29 亿元，同比增长 9.91%； 实现归属母公司净利润 98.43 亿元，同比减少 26.15%；实现归属母 公司扣非净利润-57.11 亿元，同比下滑 1488.82%。经营现金流量净 额为-178.65 亿元，较上年减少 28.76%。 2 2我

2、们的分析与判断我们的分析与判断 （一）日用百货商品代替传统优势的家电 3C 成为公司规模扩 张的主要动力，子公司股权变动大幅影响整体业绩表现 2019 年全年公司实现总营业收入年全年公司实现总营业收入 2692.29 亿元，较上年同期增 加 242.72 亿元，同比增长 9.91%。其中全年实现主营业收入全年实现主营业收入 2636.08 亿元，较上年同期增加 225.00 亿元，对应 YOY9.33%，占据了公司 97.91%的营收份额以及 92.70%的营收增量；主营业务中零售业主营业务中零售业/服服 务及其他分别实现营业收入务及其他分别实现营业收入 2536.56/99.52 亿元，较上

3、年同期分别增 加 209.90/15.10 亿元，分别对应 YOY9.02%/17.89%；可以看出零售 业依旧是公司的主营业态及规模扩张的主要推动力，对应贡献了 94.22%的总营业收入 86.48%的总营收增量。除主营业务外，公司另 有其他业务其他业务 56.21 亿元，较上年同期增长 17.72 亿元。 由于报告期内公司发生收购、股权转让等诸多行为，合并报表由于报告期内公司发生收购、股权转让等诸多行为，合并报表 较上一年存在明显变动较上一年存在明显变动，主要变更包括：6 月公司完成苏宁小店 的股权转让， 对苏宁小店的持股比例降至 35%， 1-6 月份苏宁小店利 润表和现金流表仍在公司报

4、表中体现，7 月份开始按照权益法核算 利润；9 月末公司完成家乐福中国 80%股份的交割，家乐福中国 纳入公司合并报表范围；9 月末苏宁金服完成 C 轮增资扩股，公 司持有苏宁金服股权比重降至 41.15%，1-9 月苏宁金服利润表、现 金流量表仍在公司报表中体现；Q4 中 LAOX 完成增资扩股，公 司持有 LAOX 比重降至 29.77%，1-11 月 LAOX 利润表、现金流量 表仍在公司相关报表内予以体现。 2019 年公司全年商品销售规模总额年公司全年商品销售规模总额（含税，包括大陆、香港及 日本市场的线下与线上平台，以及物流、金融、售后等服务）达到 3787.40 亿元（YOY12

5、.47%），较上年同期增加 419.83 亿元，增速 放缓 25.92 个百分点。全年公司实现线上平台商品交易规模全年公司实现线上平台商品交易规模 2387.53 亿元（含税），同比增长 14.59%，较上年同期增长 313.99 亿元；其其 分析师分析师 李昂李昂 ：（8610）83574538 ：liang_ 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：（8610）83574089 ：zhenweixuan_ 章鹏 ：（8610）86359172 ：zhangpeng_ 行业数据时间行业数据时间 2020.04.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研

6、究相关研究 【中国银河研究院_李昂团队】公司年报点评_ 零售行业_苏宁易购(002024.SZ)_一八年规模增 长符合预期，维持推荐 20190402 【中国银河研究院_李昂团队】 公司一季报点评_ 零售行业_苏宁易购(002024.SZ)_一季度规模增 长符合预期，维持推荐_20190430 【中国银河研究院_李昂团队】 公司半年报点评_ 零售行业_苏宁易购(002024.SZ)_ 公司上半年规 模符合预期，维持推荐_20190830 【中国银河研究院_李昂团队】 公司三季报点评_ 零售行业_苏宁易购(002024.SZ)_规模符合预期 投资收益大幅增厚业绩，维持推荐_20191030 -2