1、 gold.org 2025 年中国金饰消费趋势洞察 需求放缓，机遇蕴藏 gold.org 2025 年中国金饰消费趋势洞察 02 目录 劣势、优势与机遇 3 中国金饰需求趋势背后的周期性与结构性因素 4 金饰需求变化中的周期性因素 4 结构性因素同样重要 4 金饰支出继续增长：消费者视角 5 中国金饰消费趋势洞察 5 中国消费者金饰拥有率较高 5 消费者为何以及何时购买金饰？6 购物旅程 7 展望未来，机遇仍在 8 结论 11 附录 12 gold.org 2025 年中国金饰消费趋势洞察 03 劣势、优势与机遇 近年来，中国金饰需求（吨数）持续走弱（图 1）。金价飙升叠加经济增长放缓，成为

2、拖累金饰需求的主要因素，但一些结构性因素也产生了深远的影响。不过，从金饰需求总值来看，我们发现消费者的金饰预算逐年走高，在近年来金价飙升的背景下，这种趋势尤为明显。很显然，即使金价大涨，消费者依然愿意购买金饰。这两个需求视角引发两个关键问题 以吨数计量的金饰需求是否会继续下滑？消费者是否仍愿意为金饰产品花钱？为回答第一个问题，我们关注了驱动金饰需求的宏观因素，以及相关行业趋势。为了解答第二个问题，我们进行了深入研究，获得更有见地的观点，尤其是来自消费者的洞见。为此，我们在 2024 年与一家全球性的调研机构合作，在全球主要黄金市场（包括中国）开展了一项大规模消费者调查。通过这次调查，我们收集到

3、了中国金饰消费者的宝贵洞见，帮助我们洞察市场关键趋势与机遇。图图 1:自自 2013 年见顶后，中国金饰需求（以吨数计）年见顶后，中国金饰需求（以吨数计）有所下滑，但其总值上升有所下滑，但其总值上升 *金饰需求总额基于 Au9999 年均价格与年度中国金饰需求吨数总额。来源:上海黄金交易所，金属聚焦，世界黄金协会 05010015020025030001002003004005006007008009001,0001995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201

4、72018201920202021202220232024十亿人民币吨中国金饰需求金饰需求总额（右轴）gold.org 2025 年中国金饰消费趋势洞察 04 中国金饰需求趋势背后的周期性与结构性因素 过去几十年来，中国金饰需求经历了过山车式的起伏波动。2001 年，中国宣布终止统购统销模式，2013 年适逢金价低谷，全国掀起买金热，推动需求达到峰值。在此期间，中国金饰需求（吨数）飙升 362%。市场的制度性变化、消费者财富增长和城镇化发展等因素都为金饰消费推波助澜。但 2013 年后金饰消费量进入持续下降通道，其间虽出现过阶段性反弹，但到 2024 年仍下降了 49%。消费量下降源于多种因素

5、，包括经济增长放缓、年轻消费与对黄金的情感联系减弱，以及金价上涨 尤其是 2022 年之后 令消费者在预算变动有限的前提下选择更轻的产品。我们认为，金饰需求量疲软是周期性因素和结构性因素共同作用的结果。金饰需求变化中的周期性因素 与其他消费品一样，中国金饰需求的变化也呈现周期性特征（图图 2）。我们的金饰需求模型分析表明，经济增长和利率水平是决定中国金饰消费的关键因素。这些宏观经济因素本质上都具有周期性；金饰消费同样反映出明显的周期性模式。如下图所示，中国的金饰需求与 3 至 4 年的库存周期（通常称为基钦周期）密切相关。1 目前，经济似乎正处于漫长的过渡期，介于被动去库存（基钦周期的复苏初期

6、）和主动补库存（基钦周期的经济繁荣期）之间。当前过渡期始于 2023 年下半年，其时长已超过以往任何周期中的过渡期，主要原因在于新冠疫情后消费者支出意愿疲软、房地产行业低迷、中美贸易紧张局势持续等外部压力。1.详细信息请参阅：基钦周期研究协会。而狭义货币（M1）供应趋势是工业产成品库存的重要领先指标，该指标进一步表明，当前的过渡期有可能持续下去（图图 3）。结构性因素同样重要 过去二十年来，结构性因素对中国金饰需求产生了深远影响。例如，中国于 2001 年开放黄金市场，这项具有变革意义的结构性改革极大地促进了金饰消费。部分长期金饰需求与新生儿贺礼和结婚金饰购买密切相关，而中国人口结构发生变化，