1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 银行银行 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-07-24 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%10%31%相对收益-7%1%14%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）42 总市值（亿）97,156.87 流通市值（亿）30,660.84 市盈率（倍）6.12 市净率（倍）0.54 成分股总营收（亿）42,815.42 成分股总净利润（亿）

2、16,584.78 成分股资产负债率（%）92.07 相关报告 【东北银行】估值快与慢：A 股银行可以用 p/e估值吗？-20250626 【东北银行】银行估值新周期-20250611 【东北银行】大行往事：外汇注资，资本重组 -20250607 Table_Author 证券分析师：戚星证券分析师：戚星 执业证书编号：S0550524100003 18616375520 研究助理：陈程研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 15832245270 Table_Title 证券研究报告/行业动态报告 “反内卷”如何影响信贷脉冲？“反内卷”如何影响信贷脉冲？报告摘要：报告摘要

3、：Table_Summary 虽然当下“反内卷”和十年前供给侧改革（2015-2017 年）存在宏观背景、行业侧重、政策意图等诸多维度的差异，但是执行过程均会映射到银行信贷管理上，从而影响信贷增速以及资产质量。我们因此分析供给侧改革这一大型历史实验对信贷影响的有限数据，获取拼图，此为锚定，调整差异，以期分析当下反内卷的信贷后果。主要结论如下：信贷管理是银行参与供给侧改革信贷管理是银行参与供给侧改革的重要手段，一是减持过剩产能行的重要手段，一是减持过剩产能行业的信用债，二是通过细化客户名单和总行上收准入权限，从而达业的信用债，二是通过细化客户名单和总行上收准入权限，从而达到到限制贷款额度限制贷款

4、额度的目的。的目的。从结果看，2015-2017 年，社融口径的人民币信贷同比增速分别为 14%、13.5%和 13.5%；同期社融整体增速分别为 12.5%、12.6%、14.8%，增速波动较小。可见，供给侧改革对银行信贷脉冲影响有限。分银行类型看，分银行类型看，对于股份行的影响大于国有行。对于股份行的影响大于国有行。我们用受冲击规模占比来衡量供给侧改革对银行信贷的影响，发现股份行该比例区间为-0.42%，-0.72%，大于同期国有行的-0.17%，-0.33%。信贷管理会使信贷管理会使产能过剩行业不良率产能过剩行业不良率断点断点跃升。跃升。上市银行整体不良率2H16 上升较多，对应产能过剩

5、行业信贷压降的高峰期。对于招商银行这一仅有的样本而言，压缩后，对应行业不良率缓慢下行，但仍高于之前水平。以史为鉴，我们认为“以史为鉴，我们认为“反内卷反内卷”对信贷的影响整体较小，但比供给”对信贷的影响整体较小，但比供给侧改革侧改革的影响的影响略大略大。（1）此次“反内卷”涉及的行业，私营企业的数量占比明显大于供给侧改革时期。而上市公司借款数据显示，银行更加偏好对国有企业的信贷供给，因此信贷管控时，民营企业可能率先受到冲击。（2）目前银行业面临一定程度的资产荒，整体信贷增速下行，因此“反内卷”对信贷增速的冲击可能略大。（3）银行信贷重定价久期高于供给侧改革时的水平，达到一定水平的信贷规模压缩需

6、要更长时间的调控，因为信贷管理的主要手段之一是限制新增。投资建议：投资建议：建议关注建议关注厦门银行、厦门银行、重庆银行、渝农商行重庆银行、渝农商行、上海银行、上海银行、沪农沪农商行商行等等，以及国，以及国有有大行大行。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期，宏观经济不及预期，信用风险恶化、监管政策改变等。信用风险恶化、监管政策改变等。-20%-10%0%10%20%30%40%2024/7 2024/10 2025/12025/4银行沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/15 银行银行/行业动态行业动态 目目 录录 1.预计预计“反内卷反内卷”对信贷冲击整体