兴业银锡（000426）-A股公司研究报告：银、锡矿业巨舰内延外购扬帆起航-250724（43页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/43 公司深度报告|有色金属 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 07 月 24 日 基础数据基础数据 07 月 24 日收盘价（元）19.50 总市值（亿元）346.25 总股本（亿股）17.76 07 月 24 日收盘价（元）19.50 总市值（亿元）346.25 总股本（亿股）17.76 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证金属】兴业银锡半年报点评：银锡价格上行推动业绩增长-2024.08.31【兴证金属】兴业银锡半年报点评：银锡价格上行推动业绩增长-2024.

2、08.31 分析师：李怡然分析师：李怡然 S0190525040001 S0190525040001 分析师：汤璐阳分析师：汤璐阳 S0190525070012 S0190525070012 研究助理：陈权研究助理：陈权 兴业银锡(000426.SZ)银、锡矿业巨舰内延外购，扬帆起航银、锡矿业巨舰内延外购，扬帆起航 投资要点：投资要点：公司拥有丰富矿产资源，资源优势领先。公司拥有丰富矿产资源，资源优势领先。公司依托内蒙古丰厚矿产资源，深耕银锡主业，同时通过专业勘探技术增厚内生资源储量，通过 自身的规模优势和资本嫁接能力取得资源勘探权和采矿权，内延外购双线并行持续增厚公司资源优势，产量增量可观。

3、公司所拥有的矿产资源储量规模较大，品位较高，盈利能力较强，目前旗下 11 家矿业子公司中，公司依托内蒙古丰厚矿产资源，深耕银锡主业，同时通过专业勘探技术增厚内生资源储量，通过 自身的规模优势和资本嫁接能力取得资源勘探权和采矿权，内延外购双线并行持续增厚公司资源优势，产量增量可观。公司所拥有的矿产资源储量规模较大，品位较高，盈利能力较强，目前旗下 11 家矿业子公司中，银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一，锡精矿产量国内排名第二位；宇邦矿业单体银矿储量排名位列亚洲第一位，全球第五位银漫矿业为国内最大的白银生产矿山之一，锡精矿产量国内排名第二位；宇邦矿业单体银矿储量排名位列亚洲第一位，全球第五位。

4、在产矿山生产平稳，新增项目稳步推进，银锡等金属产量增量可观。产量口径看，在产矿山生产平稳，新增项目稳步推进，银锡等金属产量增量可观。产量口径看，2024年公司矿产锡 8902 吨（+1 4.6%）、矿 产 银229 吨（+1 4.7%）、矿 产 锌6.0万 吨（+8.7%）、矿 产 铅1.7万 吨（+8.1%）、矿 产 铁3 3.9万 吨（-3.7%）。2024年公司矿产锡 8902 吨（+1 4.6%）、矿 产 银229 吨（+1 4.7%）、矿 产 锌6.0万 吨（+8.7%）、矿 产 铅1.7万 吨（+8.1%）、矿 产 铁3 3.9万 吨（-3.7%）。产 能 口 径 看，产 能 口

5、径 看，公 司 旗 下 在 产 矿山 中，银 漫 矿 业 采 选 规 模165 万吨/年，宇邦矿业采选规模 165 万吨/年，融冠矿业采选规模 135 万吨/年，锡林矿业采选规模 72 万吨/年，乾金达矿业采选规模 30 万吨/年，荣邦矿业及锐能矿业（采矿系统）采选规模45 万吨/年，博盛矿业采选规模 15 万吨/年。公 司 旗 下 在 产 矿山 中，银 漫 矿 业 采 选 规 模165 万吨/年，宇邦矿业采选规模 165 万吨/年，融冠矿业采选规模 135 万吨/年，锡林矿业采选规模 72 万吨/年，乾金达矿业采选规模 30 万吨/年，荣邦矿业及锐能矿业（采矿系统）采选规模45 万吨/年，博

6、盛矿业采选规模 15 万吨/年。成长性角度看，成长性角度看，公司银漫矿业二期工程正在推进，投产后与一期合并可实现 297 万吨/年生产规模，公司银漫矿业二期工程正在推进，投产后与一期合并可实现 297 万吨/年生产规模，预计银、锡现有产量有望翻倍；预计银、锡现有产量有望翻倍；宇邦矿业扩建工程正在申请开工许可手续，扩建后可达825 万吨/年采选规模，宇邦矿业扩建工程正在申请开工许可手续，扩建后可达825 万吨/年采选规模，预计年产白银预计年产白银 450450 吨。吨。此外公司要约收购大西洋矿业 100%股份，其主要资产为 Achmmach 锡矿，计划于 2027 年四季度，此外公司要约收购大西