1、云工场科技云工场科技（2512）首发报告首发报告 买入买入 2025 年 7 月 22 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表表：盈利摘要盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 财务年度截至12月31日 2023 A2024 A2025 E2026 E2027 E营业收入（百万元）695.9707.6885.51039.21184.9 变动（%）26.8%1.7%25.1%17.4%14.0%归母净利润（百万元）13.912.128.046.665.2 变动(%)73.3%-13.2%131.4%66.6%39.9%基本每股收益(元)0.00.0

2、0.10.10.1市盈率4.6港元(倍)0.0160.069.141.529.70.01.02.03.04.05.06.0罗凡环罗凡环 852-25321962S.hk 主要资料主要资料 行业 互联网服务及基础设施 股价 4.6 港元 目标价 7 港元（+52.17%）股票代码 2512 已发行股本 4.6 亿股 总市值 21.2 亿港元 52 周高/低 5.1 港元/1.2 港元 每股净资产 0.9 港元 主要股东 Ru Yi Information Technology Co,LTD 75%IDC 方案服务商，边缘云业务打造第二成长曲线方案服务商，边缘云业务打造第二成长曲线 深耕深耕 ID

3、C 方案，发展边缘计算服务，头部互联网公司全覆盖方案，发展边缘计算服务，头部互联网公司全覆盖：云工场科技成立于 2015 年，是国内最早的数据服务提供商之一。其目前已实现头部互联网客户全覆盖，并为政府、交通、高校等 10+行业提供高实时、快响应的边缘 AI 应用解决方案。公司创始人孙涛通过全资持有中间主体Ru Yi Information Technology Co.,LTD，实际持有公司 75%的股权。营业收入稳健增长，受费率影响净利润略有波动：营业收入稳健增长，受费率影响净利润略有波动：2021-2024 年公司营收 CAGR 为 15.1%，2024 年营收 7.08 亿元(YoY+1.

4、68%)，增长放缓是因为IDC 解决方案服务收益减少。在此期间，公司毛利率从 12.16%提升至12.67%；但受上市进程影响，行政费用率从 4.79%波动上升至 6.24%；研发费率受战略投入影响大，致净利润波动明显。尽管 2023 年净利润扭降为升，2024 年受收入增速放缓及研发、行政开支影响，净利润降至0.12 亿元，同比降 13.02%。数字革命来袭，数字革命来袭，IDC 方案及边缘计算市场增长势能强劲：方案及边缘计算市场增长势能强劲：IDC 是服务器及存储、网络设备的专用放置设施，运营商中立服务供应商作用关键。受益于云计算、区块链、物联网技术发展及业务模式灵活性，2024-2028

5、年中国 IDC 解决方案市场将以 17.0%的 CAGR 增至 530.32 亿元。相较传统IDC，边缘计算服务具增值优势，2019-2023年中国边缘计算市场CAGR达 33.8%，预计 2024-2028 年从 994 亿元攀升至 3102 亿元。IDC 业务竞争激烈，云工场已在边缘计算领域有所突破。公司持续深耕公司持续深耕 IDCIDC 业务，战略性布局边缘计算：业务，战略性布局边缘计算：公司收入稳中有增，呈现 IDC 业务稳健运行、边缘计算业务快速崛起、低毛利战略收缩的动态结构特征。IDC 服务是现阶段云工场收入的主要支柱，该业务灵活性强，客户群体多元且快速增长。在边缘计算业务布局方面

6、，公司在独立边缘云品牌“灵境云”的基础上，构建基于基础云、边缘计算和 AI 技术的三大发展曲线，在算力、技术、地域和应用层面构筑竞争力。看好公司基于看好公司基于 IDCIDC 构建下沉分布式边缘云网络，目标价构建下沉分布式边缘云网络，目标价 7 7 港元，首次覆港元，首次覆盖给予买入评级：盖给予买入评级：我们预测公司 2025-2027 年的收入分别为 8.86 亿元、10.39 亿元和 11.85 亿元，归属于母公司的净利润分别为 0.28 亿元、0.47 亿元和 0.65 亿元。展望未来，我们看好公司公司基于 IDC 构建下沉分布式边缘云网络，再塑增长曲线。考虑到公司当前市值规模及其积极布