1、 志特新材(300986)/专业工程/公司深度研究报告/2025.07.23 请阅读最后一页的重要声明！折旧节约促盈利，海外扩张助增长 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2025-07-23 收盘价(元)13.82 流通股本(亿股)3.99 每股净资产(元)6.10 总股本(亿股)4.00 最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 联系人联系人 陈悦明 相关报告 1.营收稳健增长，下半年利润率或迎改善 2023-08-21 2.营收保持较快增长，多品类扩张有序推进 2023-04-27 3

2、.Q3 收入保持较快增长，拟发行转债布局未来 2022-10-27 铝模板铝模板租赁租赁领军者，领军者，经营拐点已至经营拐点已至。公司是专业的建筑铝模系统综合服务商，铝模销售与租赁业务规模持续上升并贡献主要收入来源，2019-2024 年该部分业务营收CAGR 达 13.40%。2024 年公司业绩同比大幅增长，相较于 2023 年扭亏为盈，且经营现金恢复净流入，未来公司计划加大海外市场拓展力度，提升公司产品在海外市场的品牌知名度和市场占有率，同时随着国内经营环境回暖，盈利水平有望继续修复。铝模铝模渗透率提升为大趋势渗透率提升为大趋势，供给出清驱动集中度提升供给出清驱动集中度提升。1）需求端：

3、经济效益叠加政策驱动，渗透率提升空间较大。铝模租赁在建筑层高大于 15 层时较木模更有成本优势。目前我国铝模板渗透率较发达国家中高层 90%的渗透率还存在较大提升空间，考虑到“以铝代木”相关政策催化及铝模板与绿色建筑推行趋势的适配性，铝模渗透率有望进一步提升。2）供给端：铝模供给出清，行业集中度或进一步提升。铝模板租赁行业早期格局较为分散，而 2022 年以来，在行业需求收紧、铝价上行等背景下，铝模板企业竞争加剧面临较大经营压力，行业内企业数量由 2020 年的 800 余家降至 2024年的近 200 家，管理能力较弱的中小企业持续出清，龙头企业市占率不断提升。降本增效构筑竞争降本增效构筑竞

4、争壁垒壁垒，海外布局以求长期，海外布局以求长期发展发展。1）旧板折旧计提接近尾声，摊销成本降低促进毛利率回暖：租赁项目折旧摊销占铝模板成本的 77%，公司于铝价低位大量购入新板，当前旧板比例较高，折旧计提接近尾声有利于毛利率回暖。2）“优质服务+持续研发”，运营指标持续优化：公司自研全流程信息化管理系统，营运能力持续优化，铝模板平均周转次数优于行业，管理效率与人均创收不断提升。3）从地区来看，公司加强海外业务布局：截止 2024 年末公司已经在海外设立 5 家子公司，随着海外新兴地区产业建设持续加强，公司海外在手订单增厚，业务顺利开展，2019-2024年营收 CAGR 达 45.04%。由于

5、国内业务具有较强的季节性，“国际+国内”业务齐头并进有利于降低整体经营波动，海外规模扩张有望为公司提供新的增长空间。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.51/2.09/2.61 亿元，分别同比增长 105.43%/37.83%/24.98%，7 月 23 日收盘价对应 PE 为 36.5/26.5/21.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，海外市场经营风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2

6、238 2526 2997 3525 4073 收入增长率(%)15.99 12.88 18.65 17.59 15.57 归母净利润(百万元)-45 74 151 209 261 净利润增长率(%)-125.50 105.43 37.83 24.98 EPS(元)-0.18 0.30 0.38 0.52 0.65 PE 40.47 36.48 26.46 21.18 ROE(%)-3.01 4.84 9.88 12.36 13.59 PB 2.09 1.96 3.60 3.27 2.88 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 07 月 23 日收盘价计算）-8%39%8