1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 行业专题研究|计算机 2025 年 7 月 22 日 证券研究报告 本报告联系人：王钰翔 021-38003529 戴亚敏 021-38003697 计算机行业计算机行业 GenAI 系系列列（十十四四）AI+企企业业应应用用进展进展规规模预模预测测 分分析师：析师：刘雪峰 分分析师：析师：吴祖鹏 SAC 执敃号：S0260514030002 SFC CE.no:BNX004 SAC 执敃号：S0260521040003 021-38003675 请注意，吴祖鹏并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，

2、不可在香港从事受监管活动。核心观核心观点点：站在当下节点，站在当下节点，结合我们结合我们对产业趋势的理解，对产业趋势的理解，我们我们预期各行业、预期各行业、各场景的下各场景的下游客户愿意为游客户愿意为 AI 大模型技术带来的大模型技术带来的降本增效的商业价值降本增效的商业价值付费付费的意愿有望提升，的意愿有望提升，AI 应用商业化的节奏有望加应用商业化的节奏有望加快。快。对于泛对于泛 ERP 企业应用，企业应用，一个明显的特征是，一个明显的特征是，客户获客户获取的节奏具有明显的取的节奏具有明显的非连非连续特征、续特征、不同阶段呈波次不同阶段呈波次推动。推动。通俗讲，企业应用在性能、稳定性、可靠

3、性、扩展性、兼容性、安全性等方面要求甚高，所以客户对新技术如 AI agent 或十年前（转）云服务的态度通常是紧密跟踪、适度评估、谨慎导入的。另一方面，当同行导入有明显效果后，潜在企业客户出于竞争总求会积极跟随。因此在节奏上会形成：第一波标杆客户上线；使用改进；成功融入效应明显从而进入第二阶段吸引更多客户。在二级市场的表现异化为“上涨（新客户）、消化调整（使用改进）、继续上涨（第二阶段客户规模扩大）”。因此，我们判断因此，我们判断 AI+ERP 领域中的金蝶国际、领域中的金蝶国际、鼎捷鼎捷数智、赛意信息等公数智、赛意信息等公司的司的 AI 加加持产品商业化落地从持产品商业化落地从标杆客标杆客

4、户上线到吸引更多客户上线到吸引更多客户的户的阶段出现在阶段出现在 25 年三季度。年三季度。本文也重点对这三家厂商 AI 应用方面 25 年的收入/订单进行了敏感性测算。同时，我们也对中期，26 年及 27 年，这三家厂商 AI 应用方面的收入/订单进行了测算。总要注意的是，我们的测算仅基于目前整体的产业进展，若是有新的催化剂如技术的快速跃升等因素，在客户接受度持续提高且付费意愿和付费能力加强的情况下，AI 应用贡献的收入增速则会更快。测算结果如下测算结果如下（详细测算详细测算过程请参照正文）过程请参照正文）：金蝶金蝶国际：国际：中性情况下，25 年 AI 垂类大模型为公司贡献收入约为 1.4

5、5 亿元，26 年 AI 垂类大模型为公司贡献收入约为 2.94 亿元，27 年 AI 垂类大模型为公司贡献收入约为5.66 亿元。（金蝶产品线完整且复杂，通过单模块收入进行测算对他而言会有一定失真，更多只作为定性参考。对于金蝶而言，更总关注其远期的综合能力，如市场份额和盈利能力等指标。）鼎捷数智鼎捷数智：中性情况下，25 年AI 应用总计为公司带来约 1.42 亿元的收入，26 年 AI 应用贡献收入约为 2.77 亿元，27 年 AI 应用贡献收入约为 5.37 亿元。赛意信息：赛意信息：25 年的 AI 总订单大约为 1.9 亿元，26 年与 27 年公司的 AI 订单分别约为 3.2

6、亿元和 4.4 亿元。我们重点推荐我们重点推荐 AI+企业企业应用应用领域的金蝶国际、领域的金蝶国际、鼎捷鼎捷数智、赛意信息，建数智、赛意信息，建议关议关注汉得信息。注汉得信息。风险提示风险提示。下游企业用户 IT 支出的不确定性；研发和算力投入导致 ROI 承压；AI 应用扩展不及我们预期；相关假设条件或有误差。相相关研关研究究：计算机行业 GenAI 系列（十三）:Kimi K2 发布，Agent 能力显著提升 2025-07-18 计算机行业 GenAI 系列（十二）:基于 Tokens 调用量和付费变化的分析，判断 AI 大模型商业化的进展和应用趋势 2025-06-29 计算机行业