1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏工科技宏工科技（301662）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电池 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 105.67 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)80.00 流通A股股本(百万股)15.78 A 股总市值(百万元)8,453.60 流通A股市值(百万元)1,667.08 每股净资产(元)17.26 资产负债率(%)76.16 一年内最高/最低(元)126.00/51.19 作

2、者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 固态固态&非新能源拓展打开成长空间非新能源拓展打开成长空间 主业系物料处理龙头，主业系物料处理龙头，25 年年预计预计订单底部向上订单底部向上 公司当前收入中约 80%由锂电行业贡献，公司的锂电池物料自动化处理产线及设备主要用于锂电池正、负极材料的生产过程以及锂电池生产过程的匀浆阶段。25 年预计主业订单向上，截至 Q1 公司合同负债金额 9.18 亿元，较 24 年底提升 1.2 亿元，

3、公司总在手订单可观。依托核心客户的国际化产线建设，公司在巩固国内市场份额的基础上同步推进海外业务拓展。2024 年新签海外及客户出海相关订单合计达 2.2 亿元，海外业务实现快速突破。公司在国内物料自动化处理领域为国内第一梯队，2022 年公司在国内锂电匀浆、正极材料、负极材料领域物料自动化处理设备市场占有率分别约为24.67%、17.99%和 10.34%。公司在固态领域布局多款新设备【核心是干法纤维化公司在固态领域布局多款新设备【核心是干法纤维化+物料自动化处理物料自动化处理】具体包括：（1）在干法领域，公司联合清研电子开发了混合均质一体机，成功解决PTFE 均质、纤维化等行业痛点，相关设

4、备已实现小批量销售；（2）在固态电池方向，公司向客户交付的试验线已完成性能验证，具备产业化基础，且凭借在精细化工时期积累的密闭输送与防氧控制能力，在主流硫化物路线中具备显著技术适配优势；（3）此外，公司还与客户就高镍、硅基材料的干法研磨、压实等复杂工艺展开联合研发，提升设备自动化程度与良率稳定性。纵向（非新能源）拓展丰富应用领域纵向（非新能源）拓展丰富应用领域 近两年公司持续加大其在化工、医药等领域的产品研发/推广，基于物料处理赛道市场空间广阔，公司有望到 2030 年将非新能源领域的收入占比提升至 40%。投资建议投资建议 我 们 预 计 公 司 25-27年 实 现 归 母 净 利 润 1

5、.74/2.42/4.30亿 元，YOY-16%/+39%/+78%，对应 PE 分别为 48X/35X/20X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：下游订单需求不及预期、固态电池产业化进展未达预期、合资企业研发进展不及预期、公司股票价格与交易量频繁异常波动 财务数据和估值财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,198.37 2,090.50 1,713.31 2,326.04 3,164.35 增长率(%)46.83(34.64)(18.04)35.76 36.04 EBITDA(百万元)662.55 483.89 302.31

6、 446.16 645.32 归属母公司净利润(百万元)314.95 207.77 174.48 241.94 430.21 增长率(%)5.86(34.03)(16.02)38.66 77.82 EPS(元/股)3.94 2.60 2.18 3.02 5.38 市盈率(P/E)26.84 40.69 48.45 34.94 19.65 市净率(P/B)10.44 8.30 5.29 4.84 4.20 市销率(P/S)2.64 4.04 4.93 3.63 2.67 EV/EBITDA 0.00 0.00 26.81 17.55 12.17 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-13