芯碁微装-行业需求旺盛+国产替代直写光刻头部企业迎快速发展-220517（31页）（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：增持（首次）评级：增持（首次） 市场价格：市场价格：4 47 7. .1717 元元 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004S0740519050004 Email： 研究助理：张晨飞研究助理：张晨飞 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 121 流通股本(百万股) 66 市价(元) 47.17 市值(百万元) 5,698 流通市值(百万元) 3,100 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走

2、势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 310 492 723 1,006 1,333 增长率 yoy% 53% 59% 47% 39% 33% 净利润（百万元） 71 106 153 212 275 增长率 yoy% 49% 49% 44% 39% 29% 每股收益（元） 0.59 0.88 1.27 1.76 2.28 每股现金流量 -0.49 0.25 0.10 1.18 1.90 净资产收益率 17% 11% 14% 17% 18% P

3、/E 80.2 53.7 37.3 26.8 20.7 P/B 13.9 6.1 5.4 4.6 3.8 备注：股价取自 2022 年 5 月 17 日 报告摘要报告摘要 直写光刻设备头部企业直写光刻设备头部企业，业绩快速增长业绩快速增长。 深耕直写光刻深耕直写光刻设备设备，跻身行业第一梯队跻身行业第一梯队。公司成立于 2015 年，专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备以及直写光刻设备的研发和生产，经过多年深耕，公司直写光刻技术达到国内领先水平，跻身行业第一梯队。公司深耕 PCB 和泛半导体领域，已累计服务 100 多家客户，包括深南电路、健鼎科技等行业龙头企业。 公司主要产品包括公

4、司主要产品包括 PCB 和泛半导体和泛半导体两大两大系列。系列。公司 PCB 系列产品主要包括激光以及紫外 LED 直接成像设备；泛半导体系列产品包括掩膜版制版设备、IC 制造直写光刻设备以及 FPD（平板显示器，Flat Panel Display）直写光刻设备。PCB 业务是公司主要收入来源，泛半导体是正在开拓的新兴业务，2021 年公司 PCB、泛半导体业务的营收占比分别为 84.32%、11.30%。 业绩快速增长，盈利能力趋于稳定业绩快速增长，盈利能力趋于稳定。2017-2021 年，公司营业收入由 0.22 亿元增长至 4.92 亿元，CAGR 为 117.05%；归母净利润从-6

5、84.67 万元增长至 1.06亿元。随着公司 PCB 直接成像设备的持续深耕以及泛半导体光刻的快速发展，公司业绩高增长态势有望延续。2018-2021 年，公司盈利能力趋于稳定，随着公司各项业务的持续深耕以及毛利率更高的泛半导体业务收入占比提升，预计公司综合毛利率将稳中有升。 行业层面：直写光刻设备需求旺盛行业层面：直写光刻设备需求旺盛，国产国产替代替代快速快速推进推进。 光刻光刻工艺工艺是是 PCB 和泛半导体制造的重要和泛半导体制造的重要流程流程。光刻是高精度的图案化技术，广泛应用于印制电路板、半导体、显示面板、掩膜版等先进制造领域。在 PCB 领域，光刻应用可分为直接成像与传统曝光工艺

6、，主要用于 PCB 制造的内外层线路图形以及阻焊层的曝光；在泛半导体领域，光刻应用于 IC 制造、FPD 制造、先进封装以及掩膜版制版，根据是否使用掩膜版，光刻工艺主要分为直写光刻与掩膜光刻。 PCB 直接成像设备需求旺盛，国产化快速进行直接成像设备需求旺盛，国产化快速进行。PCB 行业持续增长，根据 Prismark 数据，预计 2021-2026 年全球 PCB 行业产值将由 804.49 亿美元增长至 1015.59 亿美元，CAGR 为 4.8%。同等产值下高端 PCB 对曝光设备的需求呈倍数级增长，随着行业高端产品占比提升，曝光设备需求快速增长。直接成像设备在精度、效率、良品率等方面