国安达-投资价值分析报告：电力+储能爆发前夜特种消防龙头腾飞在即-220519（38页）（38页）.pdf

1、2022年年5月月19日日国安达（国安达（300902.SZ）投资价值分析）投资价值分析报告报告电力电力+储能爆发前夜，特种消防龙头腾飞在即储能爆发前夜，特种消防龙头腾飞在即中信证券研究部中信证券研究部 新能源汽车组新能源汽车组袁健聪袁健聪/华鹏伟华鹏伟/黄耀庭黄耀庭/张志强张志强1 1核心观点核心观点国安达为国内特种消防龙头，在灭火剂、驱动剂、产品结构等方面拥有多项核心技术。近年来公司解决了新能源汽车锂电池箱、特高压换流站等特殊领域的消防难题，并前瞻性布局电化学储能消防产品。其中电力其中电力+ +储能行业处于爆发前储能行业处于爆发前夜夜，公司腾飞在即公司腾飞在即。电力消防：变电站消防市场空间

2、广阔电力消防：变电站消防市场空间广阔，公司具有技术及客户优势公司具有技术及客户优势“十四五”规划期间特高压线路建设加快叠加高压及以上变电站存量升级改造，我们预计“十四五”期间我国高压、超高压、特高压变电站消防市场近千亿。公司与国家电网具有深度合作基础，共同开展特高压电网消防产品的研发，技术优势及客户粘性构建坚实壁，高确定性有望充分分享行业红利。储能消防：切入储能消防黄金赛道储能消防：切入储能消防黄金赛道，打造公司第二成长曲线打造公司第二成长曲线电化学储能装机加速上行叠加政策驱动，储能消防腾飞在即，据 我 们 测算储能消防市场2022-2026年CAGR达75%，2026年空间达111亿。基于深

3、厚技术底蕴，公司成功研发锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，并成立储能专项事业部，积极切入储能消防黄金赛道。高效的解决方案叠加市场先发优势，储能业务有望成为公司第二增长曲线。风险因素：公司产品风险因素：公司产品、技术研发未能满足市场需求或未取得预期成果；局部新冠疫情持续恶化影响公司交运业技术研发未能满足市场需求或未取得预期成果；局部新冠疫情持续恶化影响公司交运业务；期间费用过高务；期间费用过高、业绩释放不及预期；原料成本波动影响公司盈利能力；储能下游需求不及预期及公司未能业绩释放不及预期；原料成本波动影响公司盈利能力；储能下游需求不及预期及公司未能顺利通过产品验证；电力电网消防系统加装顺利通过

4、产品验证；电力电网消防系统加装/改造不及改造不及预期预期。oPsNnMsRxPqNtRoNvMsQmNbR9R9PoMrRpNoMlOrRqNjMmNvMbRnNzQMYpMvMNZoOmQ目录目录CONTENTS21.1. 公司简介及复盘公司简介及复盘2.2. 电力消防：电力消防：变电站消防市场空间广阔，公司具有技术及客户优势变电站消防市场空间广阔，公司具有技术及客户优势3.3. 储能消防：切入储能消防黄金赛道，打造公司第二成长曲线储能消防：切入储能消防黄金赛道，打造公司第二成长曲线4.4. 其他领域：特种消防潜力巨大，多领域布局静待开花其他领域：特种消防潜力巨大，多领域布局静待开花5.5.

5、 风险因素风险因素6.6. 盈利盈利预测及估值预测及估值31.公司简介及复盘公司简介及复盘I.I.历史沿革：消防新龙头快速进阶，赛道拓宽再出发历史沿革：消防新龙头快速进阶，赛道拓宽再出发II.II. 产品应用：产品持续升级推新，下游场景丰富再扩容产品应用：产品持续升级推新，下游场景丰富再扩容III.III.财务分析：财务分析：多因素致过往业绩下滑，新旧动能转换逐步进入收获期多因素致过往业绩下滑，新旧动能转换逐步进入收获期IV.IV. 交运业务：交运业务：跨过行业寒冬望迎稳步增长跨过行业寒冬望迎稳步增长V.V.费用率费用率& &毛利率：毛利率：毛利率有望企稳，费用率有望进入改善通道毛利率有望企稳

6、，费用率有望进入改善通道4 4公司简介：特种消防龙头，公司治理结构清晰辅且以长期股权激励相容公司简介：特种消防龙头，公司治理结构清晰辅且以长期股权激励相容国安达消防科技国安达消防科技( (厦门厦门) )有限公司有限公司成立，注册资本成立，注册资本50.00 50.00 万元万元成功研发并生产非成功研发并生产非贮压悬挂式超细干贮压悬挂式超细干粉自动灭火装置粉自动灭火装置成功研发并生产电成功研发并生产电池箱专用自动灭火池箱专用自动灭火装置装置变更为股份有限公司，变更为股份有限公司，法定代表人为洪伟艺，法定代表人为洪伟艺，注册资本注册资本6,120.00 6,120.00 万元万元收购微普电子收购微