1、证券研究报告公司深度研究汽车服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国汽研（601965）智能网联强检落地将至，看好汽车检测行业智能网联强检落地将至，看好汽车检测行业空间扩容与格局重塑空间扩容与格局重塑 2025 年年 07 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.01 一年最低/最高价 15.01/21.00 市净率

2、(倍)2.63 流通A股市值(百万元)18,895.87 总市值(百万元)19,068.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.22 资产负债率(%,LF)25.53 总股本(百万股)1,003.05 流通 A 股(百万股)994.00 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,096 4,697 5,471 6,997 8,388 同比（%）24.48 14.65 16.50 27.88 19.88 归母净利润（百万元）836.17 907.78 1,113.61 1,393.5

3、4 1,717.02 同比（%）21.33 8.56 22.67 25.14 23.21 EPS-最新摊薄（元/股）0.83 0.91 1.11 1.39 1.71 P/E（现价&最新摊薄）23.03 21.22 17.29 13.82 11.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 技术服务为核技术服务为核，智能网联驱动营收增长智能网联驱动营收增长。中国汽研是国内领先的汽车技术研究与服务平台，是国内六家全牌照汽车检测机构之一，市场份额领先。2024 年，公司实现营业收入 46.97 亿元，同比增长 14.65%；归母净利润 9.08 亿元，同比增长 8.56%。

4、聚焦主业，2024 年汽车技术服务业务收入占比提升至 87.82%，其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入增长 42.86%。公司业绩保持稳健，2019-2024 年归母净利润年化增速 14.15%，毛利率/归母净利率维持 30%/16%以上。政策规范化治理智能网联产品，强制检测催生增量空间。政策规范化治理智能网联产品，强制检测催生增量空间。2025 年 2 月，工信部与市场监管总局联合发布 关于进一步加强智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理的通知，明确将组合驾驶辅助系统（L2级）及 OTA 升级纳入强制性管理框架，并建立准入与召回协同机制，标志着行业从技术试验转向规模化商用的关键

5、节点。2025 年 6 月，工信部公示智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求目的通过制定强制性国家标准，约束组合辅助驾驶系统功能表现，促进提升产品性能，强化对相关产品的技术引导与监督。据我们测算，保守估计智能网联强检落地有望会驱动乘用车强检市场空间扩容 50%，非强检市场亦有显著拉动。深度布局评价指标构建与试验场资源：深度布局评价指标构建与试验场资源：智能网联领域中，汽车指数评价业务至关重要，行业初期具备指数评价能力往往具备行业“定价权”。中国汽研 2017 年构建全球首个面向消费者的智能网联汽车第三方测评体系 IVISTA，后持续规范更新，并于 2024 年发布行业首个 L2+城市道路导航智能

6、驾驶测评规程。公司在智能网联领域的产能布局充分，目前投产的试验场包括苏州阳澄半岛试验场、成都中德试验场、大王山试验场（长沙）、南方试验场（韶关）。此外，华东总部基地已投资超 23 亿元，计划于 2025 年年底投产。公司通过产能扩容承接政策强制检测带来的增量订单，或将进一步巩固公司在第三方测试认证领域的头部地位，有望在智能网联强检时代获取更多市场份额。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到考虑到 L2 国标落地会对公司产生较多业绩增量，国标落地会对公司产生较多业绩增量，我们维持公司 2025 年营收预测 54.7 亿元，提高 20262027 年营业收入为 70.0/83.9 亿元（原