1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 07 月月 22 日日 d 交通运输行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）低空低空+物流：物流：新质新质生产力生产力的经济账怎么算的经济账怎么算？华创交运低空华创交运低空 60 系列研究（二十一）系列研究（二十一）“先载货，后载人”，物流或成低空经济率先规模落地场景“先载货，后载人”，物流或成低空经济率先规模落地场景。1、政策推动，低政策推动，低空物流或规模先行。空物流或规模先行。

2、中央与地方相关政策频繁提及低空+物流，尤其地方政府在物流运营端给予包括航线开通补贴、飞行架次补贴等财政支持。2、具备实具备实际需求，低空物流市场潜力大。际需求，低空物流市场潜力大。物流配送+无人机=高时效&低成本&灵活性，现代物流迎来新质生产力。低空低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？物流：新质生产力的经济账怎么算？1、山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产、山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力。低空物流在力。低空物流在“急、难、险、贵急、难、险、贵”寄递需求场景寄递需求场景的应用的应用具备优势具备优势，如城市内血液中心到医院的低空航线

3、应用，如在海岛、山区等时令生鲜的采摘到运输一体化高时效解决方案的提供等。丰翼丰翼-松茸案例可以较传统运输节省至少松茸案例可以较传统运输节省至少 7 小小时，鲜度流失率显著降低，售价还可以提升。时，鲜度流失率显著降低，售价还可以提升。随着深海科技的推进，未来无人未来无人机将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效机将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高率显著提高；以及在文旅与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势成本与效率的优势。2、大型无人机大型无人机 Vs 传统支线货机：支线物流

4、单机模型经济有优势。传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势。我们以白我们以白鲸航线鲸航线 W5000 为例与传统为例与传统支线支线全货机全货机（ATR42）进行对比进行对比,白鲸航线 W5000载重 5 吨，相较于类似能力支线货机减重 34%，维护费用比同级别金属结构飞机降低 20%以上，无人驾驶可以节省飞行员成本千万级别，综合测算吨公里综合测算吨公里成本成本 2.69 元，元，与同级别有人驾驶货运飞机相比可降低与同级别有人驾驶货运飞机相比可降低 40%以上以上。3、大型无人机、大型无人机 Vs 公路货运：时效溢价优势显著。公路货运：时效溢价优势显著。我们以翊飞航空科技的我们以翊飞航空科技的

5、ES1000 为例为例与传统公路货运进行对比，其商载与传统公路货运进行对比，其商载 1.5 吨、航程吨、航程 1200 公里。公里。1）时效领先，如时效领先，如库尔勒直飞乌鲁木齐，可将水果运输时间从库尔勒直飞乌鲁木齐，可将水果运输时间从公路公路 8 小时缩短至小时缩短至 1小时，小时，再转干线至北京，有望实现库尔勒-北京次日达，提升保鲜效果。缩短的运输时效可大幅度降低货损率；提高产品品质；提升时效溢价，简化模型下简化模型下我们测算可以为货主带来超过我们测算可以为货主带来超过 10%的收入增长，对物流企业带来单票收入提的收入增长，对物流企业带来单票收入提升，对消费者带来更高品质产品，实现三方共赢

6、。升，对消费者带来更高品质产品，实现三方共赢。2）我们模拟测算其在）我们模拟测算其在 500公里航程的成本约公里航程的成本约 2000 元，吨公里成本元，吨公里成本 2.65 元，与跨越山区的公路线路成本元，与跨越山区的公路线路成本类似。注：类似。注：在平原和路网发达地区，公路运输现阶段仍具有较大经济优势。4、末端配送：无人机经济性是否存“误区”？我们末端配送：无人机经济性是否存“误区”？我们以以中通“海燕”电动六旋中通“海燕”电动六旋翼无人机翼无人机为例进行末端无人机配送的经济性分析，在载重为例进行末端无人机配送的经济性分析，在载重 15 公斤情况下，一公斤情况下，一架无人机生命周期内运营的