1、公司深度报告公司深度报告|渤海租赁渤海租赁 日期：2025 年 07 月 21 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 吗 聚焦飞机主业，飞机租赁龙头新起航聚焦飞机主业，飞机租赁龙头新起航 渤海租赁（000415.SZ）公司深度报告 核心观点核心观点 剥离集装箱业务，资产价值重估可期剥离集装箱业务，资产价值重估可期。公司 2025 年 5 月公告拟出售集装箱资产，未来将进一步聚焦飞机租赁主业。公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon 及天津渤海开展。Avolon 目前为 60 个国家的 141 家航空公司提供服务，客户多元且分散，客户群体包括全球领先的航空公

2、司及廉价航空公司等，多元化的客户渠道展现了公司强大的实力，也有助于分散风险。跻身全球第二大租赁商，订单飞机优势显著。跻身全球第二大租赁商，订单飞机优势显著。2025Q1 Avolon 机队规模为1096 架，目前是全球第二大飞机租赁公司，机队包括自有飞机 604 架，管理飞机 35 架，订单飞机 457 架，订单主要机型为 A320NEO 和波音 737MAX，符合市场对于主流机型选择趋势，且位居全球租赁商订单数首位，未来订单弹性较大。飞机供需缺口难扭转，飞机价值和租金维持高位飞机供需缺口难扭转，飞机价值和租金维持高位。受供应链紧张、熟练工人不足、原材料供给受阻等因素影响，飞机制造商产能严重受

3、限。在新飞机供应紧张的背景下，航司对飞机租赁的需求将持续旺盛。在新飞机方面，飞机供需缺口持续推动租金增长，新飞机租金超过疫情前水平；在二手飞机方面，租赁商的飞机租赁延期率逐年提高，并且在拆解需求旺盛下二手飞机价值显著抬升，今年以来机龄较大的二手飞机的价值抬升较多。渤海租赁聚焦飞机租赁和销售业务，在飞机供不应求、航空业需求持续复苏的大背景下，飞机租金和飞机价值均有望提升，资产端收益率有望进一步改善，公司经营业绩有望提升。公司负债端主要以境外负债为主，目前美联储已进入新一轮降息通道，降息时点虽未确定，但整体来看利率有望下行，叠加公司自身信用评级改善，整体负债成本和结构有望进一步优化。我们预计公司

4、2025-2027 年实现收入 509.04/329.28/354.98 亿元，同比增速分别为+32.45%/-35.31%/+7.80%，归母净利润 3.52/13.82/18.18 亿元，同比增速分别为-61.03%/+292.26%/+31.61%，对应PB分别为0.69x/0.66x/0.63x。渤海租赁过去 5 年 PB 均值在 0.55x，而公司 ROE 水平较低主要受前期股东债务危机、疫情以及资产减值等因素影响，随着集装箱资产剥离、债务结构不断优化，公司 ROE 有望步入上行通道。考虑到公司当前基本面改善预期较强，估值中枢有望进一步提升。参考可比公司当前平均 PB 约 1.02x

5、，渤海租赁渤海租赁 20252025年目标年目标 PB 0.8PB 0.85 5x x，对应目标价，对应目标价 4.4.3 39 9 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：飞机制造商产能超预期增长；航空需求恢复不及预期；飞机安全事故风险；政策风险 重要数据重要数据 指标指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业总收入（亿元）384.31 509.04 329.28 354.98 增长率（%）14.12 32.45 -35.31 7.80 归母净利润（亿元）9.04 3.52 13.82 18.

6、18 证券研究报告证券研究报告 股票股票代码代码 000415.SZ000415.SZ 公司评级 买入 评级变动 首次 收盘价 3.65 目标价 4.39 近近 1 1 年股价走势年股价走势 分析师分析师 钟奕昕钟奕昕 S0650524030001S0650524030001 联系邮箱： 相关研究相关研究 -30%-6%18%42%66%90%2024/72024/112025/32025/7渤海租赁沪深300请务必阅读报告正文后的重要声明部分请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 2 公司深度报告 增长率（%）-29.45 -61.03 292.26 31.61 EPS（元/股）0.15 0