1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.21 动保龙头布局深化，宠物业务突围破局动保龙头布局深化，宠物业务突围破局 瑞普生物瑞普生物(300119)Table_Industry 农业/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):30.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：21.52 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)11.29-26.80 总市值(百万元)10,002

2、总股本/流通A股(百万股)465/335 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,566 每股净资产(元)9.82 市净率(现价)2.2 净负债率-9.45%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 9%31%62%相对指数 2%19%39%Table_Report 相关报告相关报告 宠物经济蓬勃，国产宠物品牌弯道超车 2024.11.12 瑞普生物深度报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 证书编号 林逸丹(分析师)021-38038436

3、S0880524090001 王艳君(分析师)021-38674633 S0880520100002 巩健(分析师)021-23185702 S0880525040051 蔡子慕(分析师)021-23183965 S0880525070015 本报告导读：本报告导读：瑞普生物是国内动保行业龙头，畜禽与宠物动保业务多轮驱动。畜禽动保稳中有进，瑞普生物是国内动保行业龙头，畜禽与宠物动保业务多轮驱动。畜禽动保稳中有进，宠物动保产品快速放量，疫苗国产替代持续推进，宠物动保产品快速放量，疫苗国产替代持续推进，宠物供应链和医院门店宠物供应链和医院门店渠道协同渠道协同强化增长韧性，看好公司中长期成长空间。强

4、化增长韧性，看好公司中长期成长空间。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：维持“增持”评级，目标价投资建议：维持“增持”评级，目标价 30 元。元。预测 2025-2027 年公司 EPS 分别为 1.01/1.16/1.32 元。公司畜禽动保稳中有进，宠物动保业务放量驱动增长，疫苗与化药协同发展，渠道整合效果初显。公司在畜禽与宠物双板块均具深度布局，国产替代节奏领先，竞争壁垒持续强化，对应目标价 30 元。动保行业空间广阔，宠物动保国产替代加速推进。动保行业空间广阔，宠物动保国产替代加速推进。畜禽动保板块，我国畜禽养殖规模化趋势明显，规模化养殖驱动产品升级与专业化。宠物动

5、保板块，宠物数量增长与消费升级共同驱动，2024 年宠物药市场达 209.5 亿元，预计 2029 年突破 350 亿元。当前宠物疫苗外资主导，瑞普猫三联疫苗打破垄断，2025 年收入有望翻倍，国产市占率望升至 20%以上。深耕动保近深耕动保近 30 年，龙头企业地位明确。年，龙头企业地位明确。瑞普生物 1998 年成立，在兽药、生物制品、原料药等方面全产业链布局，发展为国内动物保健行业的龙头企业。公司营业收入自 2015 年的 7.93 亿元增至 2024年的 30.70 亿元，年复合增长率超 16%。（1）区域方面：公司畜禽业务覆盖全国，并通过收购中瑞供应链、参股瑞派宠物医院等核心资产，形

6、成覆盖 70 余城的宠物医疗网络，推动宠物动保产品快速渗透。（2）模式方面：公司畜禽动保业务以大客户直供和政策招采为主；宠物动保则业务强化产品、服务、渠道一体化运营，线上线下融合布局持续优化渠道效率。（3）品类方面：禽畜疫苗产品结构持续优化，猫三联疫苗打破外资垄断，宠物产品矩阵日益完善。明确宠物动保战略主线，强化技术护城河，优化产能布局助力放量。明确宠物动保战略主线，强化技术护城河，优化产能布局助力放量。1）战略聚焦宠物动保，公司以宠物健康与诊疗服务为牵引，宠物疫苗药品产品矩阵持续丰富，深化产品渠道服务闭环，构建第二增长曲线。2）技术层面，2024 年研发人员占比近 12%，布局 AI 算法建