1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分聚焦创新抗菌，开拓感染治疗新蓝海聚焦创新抗菌，开拓感染治疗新蓝海盟科药业深度报告盟科药业深度报告盟科药业-U（688373.SH）化学制药证券研究报告/公司深度报告2025 年 07 月 21 日评评级级：增增持持（首次）（首次）分析师：祝嘉琦执业证书编号：分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：分析师：曹泽运执业证书编号：分析师：曹泽运执业证书编号：S0740524060002Email：分析师：穆奕杉执业证书编号：分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：基本状况基本状况总

2、股本(百万股)655.61流通股本(百万股)366.05市价(元)8.08市值(百万元)5,297.29流通市值(百万元)2,957.66股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）91130174205249增长率 yoy%88%44%34%18%22%归母净利润（百万元）-421-441-459-504-328增长率 yoy%-91%-5%-4%-10%35%每股收益（元）-0.64-0.67-0.70-0.77-0.50每股现金流量-0.50-0.68-0.87-0.20-0.12

3、净资产收益率-50%-100%273%63%26%P/E-12.6-12.0-11.5-10.5-16.2P/B6.412.1-31.5-6.6-4.2备注：股价截止自2025 年 07 月 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要康替唑胺持续快速放量。康替唑胺持续快速放量。康替唑胺片的销售收入是中期内收入主要驱动力，2023 年增长 88.3%，2024 年继续增长 43.51%。医院覆盖数量增加到 582 家，正式准入及批量临采医院达 150 家，这有助于产品的市场渗透。此外，公司推出了新包装规格，并探索代理销售模式，可能进一步促进销售增长。海外临床稳步推进，创新产品持续开发

4、。海外临床稳步推进，创新产品持续开发。MRX-4/康替唑胺片全球 III 期临床正在稳步开展，治疗糖尿病足感染与皮肤感染。此外，公司的 MRX-8/MRX-5 也均在海外完成临床 I 期，安全性良好，且 MRX-5 在 25 年获得 FDA 孤儿药资格认定，后续有望快速推进临床与上市。收入预测与投资建议：收入预测与投资建议：我们预测公司 20252027 年营业收入分别为 1.74/2.05/2.49亿元，由于 Biotech 类公司处于成长初期，收入及现金流入明显后置，采用绝对估值法，取 WACC=7.19%（行业平均资产 Beta=1.08（取自 WIND BETA 计算器，板块名称=创新

5、药，标的指数=沪深 300，起止日期=2024.7.42025.7.4）；无风险利率=4.35%（美国 10 年国债实际收益率 2025.7.3 更新值）；市场组合预期收益率=7.18%（沪深 300 基日以来年化收益率）、名义长期增长率=0%，相对计算得出的权益评估价值，公司当下市值水平相对低估。从稀缺性角度，公司为专精抗菌赛道的 A 股标的；从发展空间角度，公司核心品种国际 III 期进行中，另有早研品种未来有望提供新增量，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：竞争格局恶化风险：新管线对外授权是公司后续发展的主要动力之一，若同类在研新药以较低的交易金额参与竞争，公司单个项目对外授

6、权金额和时间可能不及预期；临床开发进度不及预期风险：公司目前多个创新药产品处于临床开发阶段，可能面临临床试验失败风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告中部分内容来自于公开资料，可能存在公开资料信息滞后或更新不及时的风险；第三方数据失真风险公司深度报告公司深度报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分投资主题投资主题报告亮点报告亮点本文深入剖析盟科药业，其核心产品康替唑胺片已商业化放量。并详细探讨公司创新药管线，如 MRX-4 序贯疗法推进全球临床 III 期，前景良好。投资逻辑投资逻辑盟科药业通过 口服+注射 序贯疗法、革兰阳性+阴