1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 金金发科发科技技(600143)基基础化础化工工 Table_Date 发发布时布时间：间：2025-07-17 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/07/17 6 个月目标价（元）13.93 收盘价（元）10.99 12 个月股价区间（元）5.8213.81 总市值（百万元）28,976.37 总股本（百万股）2,637 A 股（百万股）2,637 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）51 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 10%10%80%相对收益 6%4%65%相关报告 金发科技（600143）：主营产品销量增长，石化减亏，业绩同比改善-20250429 金发科技（600143）：业绩持续改善，项目产能释放可期-20241105 Table_Author 证证券分析师券分析师：喻杰：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 研研究助理：究助理：沈露瑶沈露瑶 执业证书编号：S0550123040008 18858328532 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 改改性性塑塑料料领领跑跑者，者，全全球球化化布布局局，平，平台

3、台化化发发展展-金发科技公司深度报告金发科技公司深度报告 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 改性塑料行业领跑者，改性塑料行业领跑者，打打造全球化布局范式造全球化布局范式。公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，目前拥有改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康四大板块，其中改性塑料产能达到 372 万吨/年。公司自 2013 年开始通过收购印度 Hydro 公司启动海外布局，并始终保持业内领先的出海步伐，目前拥有 9 个海外基地，其中海外改性塑料产能达到 38 万吨/年。公司新一届管理层均为陪伴公司多年的专业背景出身人员，拥有丰富技术和管理经验，且公司通过参股金石成长基

4、金间接布局人工智能、机器人、半导体等高成长赛道。全方位构筑改性塑料全方位构筑改性塑料竞争竞争优势优势，全球市占率有望进全球市占率有望进一步提升。一步提升。改性塑料是塑料经过高性能化、功能化后形成的具有特定功能的产品，是万亿人民币级别的庞大赛道。改性塑料行业全球市场集中度低，但海外改性塑料巨头企业近两年来大多面临改性塑料业务营收下滑的困境，未来国内企业有望进一步提升全球市占率。其中，公司凭借其显著的规模优势和成本优势，已构建起国内其他企业难以复制的竞争壁垒，近年来改性塑料业务收入逆势增长，毛利率维持在 22%左右的行业较高水平，我们预计单吨净利润超过 1000 元。未来，随着出海战略的不断落实，

5、公司全球市场份额有望进一步提升。另外，凭借过去建立的客户生态，公司将有望更高效地切入人形机器人、低空等新兴领域赛道。新材料国产替代先锋新材料国产替代先锋，夯夯实除改性塑料之外的实除改性塑料之外的第二第二增长极。增长极。特种工程塑料方面，截至 2024 年底，公司共有高温尼龙 PPA 产能 2.1 万吨、液晶聚合物 LCP 产能 6000 吨、PPSU 产能 6000 吨，以及少量 PEEK 产能，高温尼龙、LCP 产能均为全国第一。此外，公司在建有高温尼龙产能 0.8 万吨、LCP 产能 1.5 万吨。2024 年公司在特塑子公司（珠海万通）层面实施员工股权激励，同时引入国资，为特种工程塑料发

6、展带来更大想象空间。同时，公司积极布局生物降解塑料、碳纤维及复合材料领域，实现销量的迅速增长。维持盈利预测，维持盈利预测，维持维持“买入”买入”评级。评级。预计 25-27 年公司实现营收 691/784/856亿元，归母净利润 14.65/20.40/24.31 亿元，对应 PE 为 20X/14X/12X。公司改性塑料基本盘销量高速增长，特种工程塑料等新材料业务处于产能建设、应用不断拓展的放量期。公司全球化布局，市场份额有望不断提高，龙头地位稳固。我们给予公司 2026 年业绩可比平均的 18 倍 PE，对应第一目标市值 367 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业产能行业产能