1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 麦迪科技(603990)报告日期：2025 年 07 月 18 日 国内医疗信息化龙头，携手优必选国内医疗信息化龙头，携手优必选/华为共拓康养机器人百亿赛道华为共拓康养机器人百亿赛道 麦迪科技麦迪科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：核心逻辑：光伏剥离迎盈利拐点、智慧医疗新品放量、布局康养机器人 公司护城河：急危重症场景医疗信息化龙头，医信板块毛利率远高于同业公司护城河：急危重症场景医疗信息化龙头，医信板块毛利率远高于同业 1）高市占率：）高市占率：测算 24年末公司医信产品覆盖约 60%三甲医院（最新约

2、 65%）；2）高毛利率：）高毛利率：较卫宁健康等同业布局全院范围和公共卫生的医疗信息化平台，公司垂类布局急危重症场景，医信板块毛利率超 70%，较同业高 10pct 以上。看点看点 1：光伏板块出表，：光伏板块出表，2025 年一季度公司业绩扭亏并创历史新高年一季度公司业绩扭亏并创历史新高 2023年公司新增光伏电池片板块，导致公司连续两年亏损。公司于 2025年初剥离光伏业务，25Q1实现扭亏为盈，预计25H1公司归母净利为0.250.27亿元。看点看点 2：医疗信息化产业升级，关注公司智慧医疗新品放量、兑现：医疗信息化产业升级，关注公司智慧医疗新品放量、兑现 1）行业稳增：预计国内医疗软

3、件行业）行业稳增：预计国内医疗软件行业 2429 年年 CAGR 为为 11.5%。“数智化建设助力公立医院高质量发展”是医疗信息化行业长期增长的核心驱动。根据IDC咨询，2429 年中国医疗软件市场规模有望年均增长 11.5%至 397.5 亿元。2）“全链路数据互联）“全链路数据互联+AI 大模型”推动医信产业升级，大模型”推动医信产业升级，24 年公司已有卡位：年公司已有卡位：全场景互联：全场景互联：公司与华为联合发布全场景智能化生命通道信息平台，有望打通基层医院、120 急救中心、救护车、急诊室、手术室、ICU 等急救场景数据；AI 大模型：大模型：发挥多模医疗数据优势，联合华为开发急

4、危重症大模型一体机；低空应急救援解决方案：低空应急救援解决方案：公司完成 AED（自动体外除颤器）急救无人机首飞。公司布局 AED 急救无人机平台有几大利好：i.降本优势。降本优势。较定点配置模式，AED 急救无人机可降本约 90%，且响应速度更快；ii.无人机产业持续增无人机产业持续增长。长。23 年中国民用无人机规模达 1174 亿元，预计 25 年将超 2000 亿元；iii.深深圳、广州、上海、江苏、浙江等多地加速布局低空医疗配送。圳、广州、上海、江苏、浙江等多地加速布局低空医疗配送。看点看点 3：公司协同华为、优必选等头部厂商，共谋康养机器人百亿市场落地：公司协同华为、优必选等头部厂

5、商，共谋康养机器人百亿市场落地 1）公司进展：）公司进展：合作华为、优必选、上海机器人产业技术研究院等，并已开启康养机器人百人试用计划；2）行业驱动：政策加码。）行业驱动：政策加码。2025 年 6 月工信部、民政部联合发文，明确居家、机构养老机器人需完成不少于 200 户家庭、20 家机构验证；老年人护理需求老年人护理需求增长，失能老人护理是刚性需求增长，失能老人护理是刚性需求。测算中国失能老人需近 1200 万名护理员；中期百亿级市场中期百亿级市场。24 年中国养老机器人市场约 79 亿元，29 年或达 159 亿元。3）公司优势：）公司优势：数据采集、医院/养老机构渠道入口（已合作新徐汇

6、养老公司）。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计 2527 年公司归母净利润分别为 0.62、0.83、1.24亿元，同比扭亏、+34.7%、+47.9%，PE倍数分别为83、62、42倍，公司估值水平低于医疗信息化、人形机器人同业的总体均值，考虑公司盈利修复、深化智慧医疗布局、布局康养机器人，看好公司发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公立医院医信投入降速；医疗责任风险；康养机器人商业化缓慢公立医院医信投入降速；医疗责任风险；康养机器人商业化缓慢 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：周艺轩