1、 海外行业深度报告|非必需性消费 请阅读最后评级说明和重要声明 1/33 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 07 月 17 日 相关研究相关研究 【兴证海外航天航空】Rocketlab（RKLB.O）24FY 业绩点评报告：全球第三的太空探索公司 2025.03.05 分析师：余小丽分析师：余小丽 S0190518020003 AXK331 分析师：张弘彬分析师：张弘彬 S0190524080002 请注意:张弘彬并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 太空探索深度：太空探索深度：可回收火箭技术革命性降本，开启商业航天新时代可回收火箭技术革命性降

2、本，开启商业航天新时代 投资要点：投资要点：太空经济正处于一个历史性的拐点，从一个由政府主导、以探索为核心的领域，迅速转变为一个由商业驱动、应用多元的生态系统。在太空探索方面，其发展经历了美苏争霸驱动期（1957-1980s）、冷战结束后的调整期（1980s-2015），现处于低成本可回收火箭驱动的商业航天产业化加速期（2015 年至今）。2015 年 SpaceX 猎鹰 9 号一级火箭首次陆地回收后，全球火箭发射格局改变，2024 年 SpaceX 发射次数占全球总任务的51%，中国航天占 26%。可回收技术是太空探索成本降低的关键。传统发射模式因火箭硬件多被抛弃成本高昂，而以猎鹰 9 号为

3、代表的可回收火箭，通过垂直起降、栅格舵、着陆缓冲系统等关键技术实现回收，大幅节约成本。例如猎鹰 9 号将近地轨道（LEO）发射成本降至 2720 美元/公斤，较航天飞机降低 20 倍。这一变革显著降低了进入太空的门槛，催生了卫星互联网、地球观测、太空旅游等新商业模式，这些模式反过来又刺激了对发射服务的巨大需求，形成强大的增长飞轮。在众多太空应用中，卫星通信是当前最热门且商业化前景最快的核心业务。其 40 毫秒低延迟（接近地面光纤）较传统地球同步轨道（GEO）卫星的 500 毫秒实现质的突破；该市场增长迅猛，2024 年规模达 108.3 亿美元，预计 2034 年增至 1868.4 亿美元（复

4、合年增长率 33.90%），覆盖消费者宽带（服务 26 亿未联网人口）、企业/政府/军事专网、航空海事通信及物联网直连手机等全场景；竞争格局中，SpaceX 星链以约 7800 颗在轨卫星（计划扩至 3.4 万颗）领先，依托低成本发射能力实现快速迭代，亚马逊柯伊伯计划凭“云-网”协同抢占市场，中国国网、千帆星座及欧洲 OneWeb 则依托各自资源布局，共同推动这一领域的商业化进程。后续催化：短期来看，NASA 临时局长肖恩达菲上任或缩减与 SpaceX 的合作，为其竞争对手创造空间，同时 SpaceX 计划完成 Starship 的发射回收及在轨加注，Rocket Lab 的“中子号”火箭预计

5、 2025 年下半年首飞；中期将迎来 2026 年末的火星探测窗口期，SpaceX 计划届时发射 Starship 至火星，中国航天则瞄准 2028 年前后开展天问三号火星取样返回任务；远期方面，国际空间站拟于 2030 年退役，NASA 正通过商业近地轨道开发计划培育替代品，支持 Axiom Space、Starlab、Orbital Reef 等私营设施发展。投资建议：投资建议：我们看好太空探索行业中具备核心技术壁垒与明确增长路径的领先企业，建议关注 SpaceX 与 RocketLab（RKLB.O）。SpaceX 作为全球商业航天的标杆企业，其技术突破与商业模式创新持续引领行业变革。公

6、司旗下 Falcon9 系列火箭作为全球首个实现轨道级部分回收的运载火箭，通过一级助推器与整流罩的重复使用，大幅降低了发射成本，截至 2025 年 7月 2 日，猎鹰系列火箭已执行 511 次发射，成功率高达 99.41%，成为全球发射频率最高、可靠性最强的火箭之一。在应用端，其星链（Starlink）系统作为全球最大的低地球轨道卫星互联网星座，已构建起覆盖住宅用户、企业移动业务、政府与军事领域的多元化客户群体，2024 年用户规模达 460 万，成功取代发射服务成为公司核心收入来源，且用户与收入仍保持高速增长态势。根据预测 SpaceX 2025 年收入有望达到 155 亿美元，根据最新估值