1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华谊集团华谊集团（600623）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 基础化工/化学原料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.96 元 目标目标价格价格 13.17 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,879.73 流通A股股本(百万股)1,871.84 A 股总市值(百万元)14,962.66 流通A股市值(百万元)14,899.86 每股净资产(元)10.70 资产负债率(%)55.88 一年内最高/最低(元)

2、8.18/5.48 作者作者 郭建奇郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 邢颜凝邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 华谊集团-公司研究简报:看好公司的三点逻辑 2018-10-07 2 华谊集团-半年报点评:醋酸盈利驱动公司业绩，轮胎业务同比减亏 2018-08-28 3 华谊集团-季报点评:1 季报业绩大幅增 长，业 绩 拐 点 初 步 确 立！201

3、8-05-02 股价股价走势走势 上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图上海国资化工平台，收购三爱富股权扩大版图 上海华谊集团股份有限公司是一家大型国有控股上市公司，主要从事能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，并已基本形成“制造+服务”双核驱动的业务发展模式，及上下游产业链一体化发展体系。公司公告收购氟化工企业三爱富 60%股权，进一步完善化工版图。由由上海化学工业局起步，作为上海国资控股的化工综合平台型公司，上海化学工业局起步，作为上海国资控股的化工综合平台型公司，五大五大业务版块产品丰富业务版块产品丰富 华谊集团前身上海市化学工业局 1957 年成立，后改制为上

4、海化工控股（集团）公司，并在 1995 年通过资产重组成立华谊集团，2016 年完成整体上市。公司控股股东为上海华谊（集团）公司，持股比例为 37.65%。上市公司拥有较大业务版图，与外资企业联营、合营企业众多。公司拥有能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，主要产品包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、合成气等基础化学品和清洁能源产品；载重胎、乘用胎、工程胎等绿色轮胎产品；丙烯酸及酯、丙烯酸催化剂、高吸水性树脂等先进化工材料；工业涂料、颜料、油墨、日用化学品等精细化工产品；以及围绕化工品的贸易、投资、信息技术等。公司各版块业务各有特色，盈利随周期波动，现金流稳定提供稳定的分红公司各

5、版块业务各有特色，盈利随周期波动，现金流稳定提供稳定的分红 华谊集团 2024 年营业收入 451.03 亿元，归母净利润 9.11 亿元。公司盈利能力受产品价格周期波动影响存在周期性，但公司资产负债率稳定、各项费用整体平稳、较好的现金流水平也为公司提供了稳定的分红。公司先进材料、绿色轮胎、能源化工、精细化工、化工服务五大核心业务板块，2024 年分别产生营业收入 132.32/109.41/69.05/64.27/66.40 亿元。其中能源化工板块产品行业领先，周期波动明显；绿色轮胎板块商用车胎为主，乘用车胎为辅，拥有较强品牌影响力；先进材料版块，丙烷-丙烯酸及酯产业链布局完成，广西钦州实现

6、产业链再延伸；精细化工版块，布局涂料、颜料、油墨、日用化学品等多领域，收入毛利稳定。现金收购三爱富现金收购三爱富 60%股权，股权，三爱富为国内氟化工三爱富为国内氟化工拥有交钱竞争力的拥有交钱竞争力的企业企业 2025 年 3 月公司公告，拟以现金方式收购控股股东上海华谊持有的三爱富60%的股权，2025 年 5 月 6 日公司董事会审议通过了该项收购。三爱富是全球氟化工行业 20 强企业，通过长期深耕于有机氟化工业务。盈利预测：盈利预测：考虑到三爱富对公司收入及利润的贡献，我们预计 2025-2027年，公司归母净利润分别为 13.97/19.43/22.75 亿元，参考可比公司 PB 估值