【公司研究】天下秀-新经济时代天下秀能否扛起红人新媒体商业变现软基建的大旗-20200422[25页].pdf

1、天下秀（600556） 证券研究报告公司研究综合 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 新经济时代，天下秀能否新经济时代，天下秀能否扛起红人新媒体商扛起红人新媒体商 业变现软基建的大旗业变现软基建的大旗 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1977.3 2916.5 4504.5 7045.4 同比（%） 63.5% 47.5% 54.5% 56.4% 归母净利润（百万元） 258.6 366.4 532.1 821.5 同比（%） 63.8% 41.7% 45.2% 54.4% 每股收益（元/股） 0.15 0

2、.22 0.32 0.49 P/E（倍） 128.5 90.7 62.4 40.4 投投资要点资要点 国内领先新媒体营销服务商，国内领先新媒体营销服务商， 19 年正式登陆资本市场年正式登陆资本市场。 天下秀是一家基 于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司， 依托互联网粉丝经济快速 发展。公司目前已覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平 台，并形成了 WEIQ、SMART、TOPKLOUT 克劳锐、IMsocial 红人加 速器四大业务平台。目前，WEIQ 平台整合了全网超过 100 万红人， TOPKLOUT 克劳锐榜单覆盖的红人达 900 万以上，入驻 IMSOCIAL 的 头部红

3、人数超过 200 位、MCN 机构突破 150 家。2019 年天下秀营收 19.77 亿元/+63.47%，归母净利润 2.59 亿元/+63.79%。19 年 12 月，天 下秀与 ST 慧球的吸收合并交易完成，正式登陆资本市场，新浪与创始 人李檬持有公司股权比例分别为 28.58%/13.25%。 公司所处公司所处互联网营销互联网营销行业具有高速增长行业具有高速增长+全网全渠道全网全渠道+海量中长尾海量中长尾特特 征。征。1）高速增长）高速增长：16-18 年，互联网广告/移动广告/社交广告的复合增 速分别为 29.6%/44.7%/45.8%。2）全网全渠道）全网全渠道：全网社交平台平

4、台涵盖 微信、抖音、微博、小红书等，传播形式涵盖图文、短视频、直播等； 3）海量中长尾）海量中长尾：根据克劳锐指数，以抖音账号为例，粉丝量千万级、百 万级、十万级账号占比分别为 0.7%/19.0%/80.3%，市场极度分散。面对 这样的市场，公司通过在大数据平台与营销云平台方面持续加码，同时 辅以 TOPKLOUT 与 IMsocial 打造生态圈，塑造公司竞争壁垒。 基于基于 WEIQ、SMART 的的新媒体营销客户代理服务新媒体营销客户代理服务高歌猛进高歌猛进，再融资，再融资有有 助于公司打造竞争壁垒助于公司打造竞争壁垒。1）新媒体营销客户代理服务）新媒体营销客户代理服务基于 WEIQ、

5、 SMART 发展迅速，16-19 年该业务营收从 2.54 亿元增至 17.08 亿元， CAGR 高达 88.7%。 TOPKLOUT 克劳锐、 IMsocial 红人加速器持续发力 红人生态圈建设，为业务高增长默默添砖加瓦。2）新媒体广告交易系）新媒体广告交易系 统服务统服务基于微博“微任务”平台增长相对较缓，16-19 年营收从 1.75 亿 元增至 2.69 亿元， CAGR 为 15.3%。 聚焦大客户是公司近两年的客户拓 展策略，这在行业快速增长期最有利于整合行业资源，但这对资金方面 的压力也显而易见，再融资将助力公司突破瓶颈、快速塑造竞争优势。 盈盈利预测与投资评级：利预测与投

6、资评级：社交广告行业处于快速成长期，作为行业龙头公 司具有先发优势及平台化优势。登陆资本市场后，公司在平台化能力建 设方面将继续大展身手。如果说各个新媒体平台为红人提供了施展才 华、实现价值的舞台，做好了“硬基建” ， 那么天下秀则是通过大数据平 台、营销云平台、以及 TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 两个行业赋能平 台实现行业 “软基建” ， 助力红人高效挖掘商业价值。 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别同增 41.7%/45.2%/54.4%至 3.7 亿/5.3 亿/8.2 亿元，对 应 PE 分别为 90.7X/62.4X/40.4X，首次覆盖给予“买入”评级。