1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 07 月 15 日 推荐推荐（维持）（维持）无人无人系列系列专题报告（专题报告（一一）中游制造/机械 SLAM 自然导航技术的崛起推动了场内物流从简易自动化迈向自主智能化，无自然导航技术的崛起推动了场内物流从简易自动化迈向自主智能化，无人驾驶叉车作为叉车技术与人驾驶叉车作为叉车技术与 AGV 技术的融合产物，近年渗透率提升迅速，是受技术的融合产物，近年渗透率提升迅速，是受益于智慧物流迎来商业化奇点的代表性品种。本篇报告将围绕无人叉车的发展益于智慧物流迎来商业化奇点的代表性品种。本篇报告将围绕无人叉车的发展现况、渗透动能、竞争格

2、局进行探讨分析，并就未来趋势进行演绎判断。现况、渗透动能、竞争格局进行探讨分析，并就未来趋势进行演绎判断。无人叉车起源自无人叉车起源自 AGV、升级为、升级为 AMR，是商业化进程领先的“无人赛道”。，是商业化进程领先的“无人赛道”。无人叉车属于 AGV 产品广谱，行业距今已有 70 余年的悠久历史。其中导航技术是发展核心，从最初的有轨牵引、到后来的磁/二维码/激光反射导航，“物理路径依赖”是最大特点；2010 年来，AGV 实现“环境自主感知”跨越式发展、升级为具备智能决策能力的 AMR。无人叉车本质上是 AMR 在物料搬运领域的深度应用，是较 AGV 在环境适应性、功能复合性、作业效率性上

3、处于更高代际的智能移动机器人，“场内物流”的属性又决定了其较其他无人赛带具备更领先的商业化进程。“经济性“经济性+技术迭代技术迭代+政策鼓励”三重奏，无人叉车渗透率有望快速提升。政策鼓励”三重奏，无人叉车渗透率有望快速提升。2015-2023 年，我国无人叉车销量由 300 台提升至 19,500 台，CAGR 达68.51%。尽管无人叉车行业近年经历陡峭发展，但目前在传统叉车中的渗透率仍仅 1.66%，具有广阔升级替换空间，我们将渗透率提升的驱动力总结为以下三点：1）经济效益：经济效益：规模化下无人叉车近年价格快速下探，由 2018 年 60 万元/台降至 2023 年 22 万元/台。据测

4、算，供应商角度，供应商角度，无人叉车凭借 30%40%的高毛利率，同配置下较电叉溢价约 1 倍，具有高附加值特点；用户角度，用户角度，无人叉车成本回收周期为 13 年，而叉车寿命至少在 15 年以上，TCO优势突出。无人叉车“机器替人”的经济效益为全产业链带来了额外的利润空间，有望驱动未来渗透率持续提升。2）技术迭代：技术迭代：SLAM 自然导航与 5G+MEC 边缘计算赋予了无人叉车更高的单机智能水平与集群作业能力，2023 年无人叉车 AMR（SLAM）份额已达 75%。但目前来看，无人叉车在负载较大、自动化水平较低的传统工业制造及场外环节的渗透率仍相对低。未来随着技术持续迭代，无人叉车有

5、望向具备全柔性作业能力、全场景/全链条覆盖的“工业移动具身智能”发展。3）政策鼓励：政策鼓励：国家政策近年正体系化推进智慧物流行业发展，通过引导更新、场景扩容、监管松绑三轨协同，加速行业向系统化生态演进。无人叉车与无人物流车等产品有望协同发展，从而构建完整的智慧物流产业闭环。“叉车公司“叉车公司+AGV/AMR 公司”系主角，公司”系主角，二者优势各异、处于不同发展阶段。二者优势各异、处于不同发展阶段。目前无人叉车行业玩家主要以安徽合力、杭叉集团、中力股份、诺力股份等传统叉车龙头、以及海康机器、极智嘉、仙工智能等 AGV/AMR 龙头为主。2023 年无人叉车行业规模过亿的公司仅 11 家，行

6、业 CR10 约 30%，CR5 约20%，竞争格局相对分散。对比分析来看：行业规模行业规模 占比%股票家数（只）472 9.2 总市值（十亿元）4039.4 4.4 流通市值（十亿元）3478.7 4.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 5.7 24.7 48.4 相对表现 1.8 19.6 32.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、可控核聚变专题：关于超导的研究和探讨2025-07-14 2、船舶行业系列 11：中船系公司Q2 业绩预告超预期，6 月新船订单环比增长2025-07-13 3、工程机械专题()：二手挖机的加速出口，将导致行业周期发生怎样的变