1、证券研究报告证券研究报告电力设备与新能源行业|报告类型资源赋能水电大省，国际清洁能源枢纽资源赋能水电大省，国际清洁能源枢纽云南省清洁能源深度（一）云南省清洁能源深度（一）2025/07/13证券分析师:刘强分析师登记编号:S1190522080001证券分析师:钟欣材分析师登记编号:S1190524110004P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要1 1、自然资源充沛，水风光具有优越的发展条件，光伏装机增速亮眼、自然资源充沛，水风光具有优越的发展条件，光伏装机增速亮眼云南省水能资源丰富，省内河流众多，全省水资源总量2141亿立方米（多年平均值），居全国第3

2、位。太阳能资源较丰富，仅次于西藏、青海、内蒙古等省。充沛的自然资源为云南省清洁能源发展提供了优越的条件。截止2024年末，云南省水电、光伏累计装机量达83.60、39.16GW，水电装机稳步增长，光伏装机增速亮眼。2 2、时空互补保障消纳，消纳能力提升有望进一步打开清洁能源装机空间、时空互补保障消纳，消纳能力提升有望进一步打开清洁能源装机空间云南省重视消纳保障，积极推进新型储能示范性项目建设、抽蓄项目核准。截止2025年5月13日，云南核准抽水蓄能电站4座，总计装机容量约5.9GW，为消纳提供强有力保障。同时电站开发环节，积极推挤水风光多能互补，平滑日度、季度发电曲线。3 3、持续疏通西电东送

3、、持续疏通西电东送+跨境输送，构建国际清洁能源枢纽跨境输送，构建国际清洁能源枢纽2024年全年，云南西电东送送出合计1600亿千瓦时以上，创历史新高，同比增速约19%。跨境互联方面，持续疏通互联通道，2025年6月30日，中老500千伏联网工程国内段正式开工建设，该工程有望促进中老更大范围更大规模电力双向互济，助力云南省打造国际清洁能源枢纽。4 4、水电龙头稳步增长，风光无限远期成长可期、水电龙头稳步增长，风光无限远期成长可期2024年末,华能TB水电站实现全容量投产发电，助力公司2025年业绩增长，公司2024年末水电装机量约27.31GW，新能源装机约3.70GW。华能水电规划的澜沧江水风

4、光一体化基地新能源配套可开发资源达55GW，一体化基地总规模可达90GW，远期成长可期。5 5、低碳、低碳+丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期云南省丰水季电价显著降低，同时碳足迹优势明显。云南省丰水季电价显著降低，同时碳足迹优势明显。以光伏产品为例，原材料获取阶段云南企业碳足迹比全国低54%，多晶硅生产环节低63%，硅片生产低30%，电池片生产低49%，光伏产品全生命周期碳足迹低40%。光伏上游工业硅与多晶硅均为高能耗行业，在丰水季电价优势+碳足迹优势下，云南省光伏产业集群有望穿越周期。5 5、风险提示、风险提示行业需求增速风险；产品报价波

5、动风险；项目推进风险；市场竞争风险。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁2、时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽3、水电龙头风光无限，低碳制造全球领先4、风险提示目录目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.1 1.1 水电资源丰富，水电装机稳步提升水电资源丰富，水电装机稳步提升图表1.1.1：云南省水资源分区图表1.1.2：云南省水电装机稳步提升资料来源：云南省水利厅，太平洋证券云南省水力资源丰富，水电装机稳步提升。云南省水力资源

6、丰富，水电装机稳步提升。云南省水能资源丰富，省内河流众多，全省水资源总量2141亿立方米（多年平均值），居全国第3位。水能资源主要集中于滇西北的金沙江、澜沧江、怒江三大水系；可开发装机容量0.9亿千瓦，居全国第2名。截止2024年末，云南省累计水电装机量达83.6GW，装机量同比增加2.17GW，装机量稳步提升。资料来源：ifind，太平洋证券P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁、资源赋能水电大省，产业协同风光跃迁1.1 1.1 因径流不确定性影响，水电不确定性较强且季节性波动明显因径流不确定性影响，水电不确定性较强且季节性波动