德新交运-致宏精密加持驶入锂电池黄金大赛道-220516（26页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 05 月 16 日 德新交运德新交运（603032.SH） 致宏精密加持，驶入锂电池黄金大赛道致宏精密加持，驶入锂电池黄金大赛道 致宏精密：国内领先的锂电池极片裁切模具企业。致宏精密：国内领先的锂电池极片裁切模具企业。公司于 2021 年初完成购致宏精密 100%股权并顺利完成过户，使其成为公司全资子公司，同时让公司成功切入锂电池赛道。致宏精密是一家从事精密模具研发和设计生产的企业，公司现有产品主要应用在锂电池电芯的制作过程中。 经过在精密模具制造领域的多年深耕，公司目前已经成为国内领先的锂电池极

2、片裁切模具企业，工艺技术指标均达到业内标准，并在以日本、韩国为主导的竞争市场中脱颖而出。 营收高速增长，处于业绩爆发初期。营收高速增长，处于业绩爆发初期。根据目前披露的信息，致宏精密在 2018年实现营收 4922 万， 2021 年营收实现 12172 万元， 期间实现 CAGR 35.23%。2022Q1 实现营收 12232 万，同比增长 67.46%；利润端来看，致宏精密归母净利润由 2018 年 1303 增长至 2021 年 12812 万，CAGR 114.24%。2022Q1实现归母净利润 6202 万，同比增长 58.82%。得益于致宏精密对于新顾客的不断拓展，同时由于相关产

3、品的技术领先性，在售价上也有所提高。同时新能源汽车市场持续火爆，下游车企、电池厂商持续扩张也推动了公司的业务向好发展。 超额完成业绩承诺，超额完成业绩承诺，2022 订单、合作不断。订单、合作不断。2020、2021 年公司业绩承诺实现率分别为 116.38%、210.69%，均实现业绩超额完成。2022 年根据公司公告，致宏精密目前新接订单情况良好，1 月、3 月分别收到比亚迪 2131 万、3168 万有关极耳冲切模具的订单；4 月收到来自宁德 ATL 2391 万模具订单；4 月成功与惠州比亚迪签署刀片电池长切刀为期 2 年的长期合作协议。 行业壁垒较高，致宏精密优势显著。行业壁垒较高，

4、致宏精密优势显著。锂电池极片裁切模具是锂电池电芯生产过程中不可或缺的产品， 一旦出现问题将在很大程度上影响锂电池的顺利生产制造。目前，行业对于毛刺的标准为 Va/Vb15m，致宏精密的产品可以做到Va/Vb10m，其中 3C 产品可达 5m，属于行业领先水平。同时具有较强的研发能力，致宏精密于 20182019 年成功为 ALT 和比亚迪新能源研发苹果手机 L 型电池极片裁切模具、华为 TWS 耳机叠片电池、“刀片电池”裁切刀。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：收购致宏精密后，德新交运成功切入新能源赛道，凭借致宏精密在极片裁切模具细分领域的龙头地位不断进行新客户的开发， 业绩承诺 完

5、成 情 况 较 好 。 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024 年 分 别 实 现 营 收7.3/12.2/18.4 亿 ， 归 母 净 利 润 2.8/5.0/7.5 亿 ， 对 应 当 前 股 价 PE 39.0/22.0/14.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期。 财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 51 271 732 1,223 1,835 增长率 yoy（%） -48.1 427.4 170.0 67.0 50.0 归母净利润（百万元） -9 71 282 500 754

6、 增长率 yoy（%） -220.6 -920.7 298.4 77.4 50.8 EPS 最新摊薄（元/股） -0.05 0.42 1.68 2.99 4.50 净资产收益率（%） -1.3 9.2 26.8 32.2 32.7 P/E（倍） -1275.6 155.4 39.0 22.0 14.6 P/B（倍） 16.3 14.3 10.5 7.1 4.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 5 月 13 日收盘价 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 铁路公路 5 月 13 日收盘价(元) 65.69 总市值(百万元) 10,992.43 总股本(百万股