兆讯传媒-投资价值分析报告：高铁媒体核心资源龙头价值持续释放-220516（25页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 高铁媒体高铁媒体核心资源，龙头价值持续释放核心资源，龙头价值持续释放 兆讯传媒（301102.SZ）投资价值分析报告2022.5.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王冠然王冠然 首席传媒分析师 S1010519040005 联系人：任杰联系人：任杰 公司是公司是高铁数字媒体第一股，广泛覆盖高铁站核心媒体资源高铁数字媒体第一股，广泛覆盖高铁站核心媒体资源，我们认为公司受我们认为公司受益于占据全国范围优质点位带来的竞争壁垒，益于占据全国范围优质点位带来的竞争壁垒，细分领域龙头地位稳固细分领域龙头地位稳固。展望发展望发展机遇，我们认为

2、展机遇，我们认为量价共振叠加量价共振叠加城市商圈大屏新业务拓展有望驱动城市商圈大屏新业务拓展有望驱动公司公司营收快营收快速增长速增长。我们。我们预计预计 20222024 年公司营业收入为年公司营业收入为 7.80/10.04/12.39 亿元，亿元，归归母净利润母净利润为为 2.89/3.78/4.52 亿元，亿元，当前股价对应当前股价对应 20222024 年年 PE 18x/14x/12x。 参考可比公司分众传媒估值中枢，。 参考可比公司分众传媒估值中枢， 给予公司给予公司 2022E 目标目标 PE 22x，目标价目标价 32 元元/股，首次覆盖股，首次覆盖，给予“买入”评级给予“买入

3、”评级。 高铁数字媒体第一股，高铁数字媒体第一股，广泛覆盖高铁站核心媒体资源广泛覆盖高铁站核心媒体资源。公司成立于高铁建设蓄势待发的 2007 年，率先与铁路局集团展开合作，布局全国高铁站广告媒体。截止 2021 年底，公司已与国内 18 家铁路局集团中的 17 家签署了媒体资源使用协议，签约铁路客运站 558 个，运营 5,607 块数字媒体屏幕，年触达客流量超过 10 亿人次，是高铁数字媒体广告行业中资源覆盖最广泛的数字媒体运营商。公司的媒体设备包括数码刷屏机、电视视频机和 LED 大屏等。2021/22Q1 公司实现营收 6.19/1.68 亿元，YoY+26.8%/+35.0%，受益于

4、全国点位布局和较长合同期限，在疫情多点复发期间仍然实现逆势增长。2021/22Q1 毛利率分别为59.5%/61.2%，归母净利率分别为 38.9%/35.7%，连续多年保持较高水平，体现出公司较高的资源壁垒和议价能力。 高铁客运比重进一步提升，广告价值逐步凸显。高铁客运比重进一步提升，广告价值逐步凸显。从触达次数看，高铁每年可以触达超 10 亿人次的旅客；从停留时间看，高铁核心候车区旅客平均停留时间达36.2 分钟，平均接触广告次数 7 次（CTR 调研）；从用户价值看，乘坐高铁的人群中 20-45 岁乘客占比 72.7%，家庭月收入 1 万元以上家庭占比 72.0%（CMMS 调研），高商

5、业价值受众占高。从市场空间来看，根据国铁集团相关规划，计划 2035 年实现高速铁路营业历程达 7 万公里，较 2021 年仍有 75%的提升空间，高铁广告增长前景依然广阔；从广告主投放意愿来看，随着全国性的媒体网络的完善，可以满足更多元的广告主投放个性化投放需求，提升高铁站广告市场空间。 覆盖核心媒体资源，量价共振叠加业务拓展覆盖核心媒体资源，量价共振叠加业务拓展有望有望驱动营收驱动营收快速增长快速增长。我们判断公司业绩有望迎来三重增长动能：1）点位扩张持续，）点位扩张持续，预计预计屏幕数三年年复合增屏幕数三年年复合增速速 11.9%。根据公司招股书，公司计划在 20222024 年新建运营

6、站点 121 个，优化运营站点 112 个，新增大尺寸、高清晰的数字媒体设备 2,255 个，对应三年内运营高铁站数量扩张 CAGR 8.6%，数字屏幕数 CAGR 11.9%。2）广告价）广告价格预计受益于站点网络效应及品牌主拓展格预计受益于站点网络效应及品牌主拓展。考虑到广告营销的联动效应，高铁站点位扩张带来规模效应，叠加屏幕刷新效率更新迭代，预计将进一步提振重点广告主资源获取，我们预计在服装、家居、建材等重点行业，广告主拓展有望加速，预计 20222024 年旗下主要的广告资源载体数字刷屏机单屏年收入增速有望达 10%/8%/6%。3）拓展拓展“百城千屏百城千屏”城市大屏业务”城市大屏业