歌力思-中高端女装多品牌矩阵完善迭代增长可期-220516（26页）.pdf

1、 纺织服饰纺织服饰 | 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2022 年年 5 月月 16 日日 603808.SH 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 10.0 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (32.8) (27.0) (20.7) (31.8) 相对上证指数 (17.7) (23.8) (9.8) (21.7) 发行股数 (百万) 369 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 3,691 3个月日均交易额 (人民币 百万) 48 净负债比

2、率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 深圳市歌力思投资管理有限公司 55 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年5月13日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰纺织服饰 : 服装家纺服装家纺 证券分析师：证券分析师：郝帅郝帅 (8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡证券分析师：丁凡 (8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人：郑紫舟联系人：郑紫舟 (8610)66229231 一

3、般证券业务证书编号：S1300121070001 歌力思歌力思 中高端女装多品牌矩阵完善，迭代增长可期 公司是国内领先的公司是国内领先的中高端女装企业中高端女装企业，主营品牌时装的设计研发、生产和销售。公，主营品牌时装的设计研发、生产和销售。公司多品牌矩阵成效初显，年轻化转型提供领先优势。司多品牌矩阵成效初显，年轻化转型提供领先优势。主品牌表现稳定，主品牌表现稳定，新品牌业新品牌业绩亮眼。线下与线上多渠道发力，业绩有望维持稳健增长，绩亮眼。线下与线上多渠道发力，业绩有望维持稳健增长，维持维持买入买入评级评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 国内中高端女装企业领头军， 未来有望继续保持领先地位。

4、国内中高端女装企业领头军， 未来有望继续保持领先地位。歌力思主营品牌时装的设计研发、生产和销售。公司已构筑较为完善的多元品牌产品矩阵，销售收入逐年稳步扩张 。 得益于多品牌增长 ， 20162021复合增速达到 15.85%，2021年以来收入、 单店等指标快速恢复， 未来预计持续呈现较好的恢复趋势。2021 年 11 月，公司推出股权激励，本次股权激励计划的行权期至 2025-2026年，行权周期长，彰显公司长期发展信心。 2022Q1，公司在疫情反复的背景下，实现逆势增长，获得收入 6.28亿元，同比增长 17.2%。 主品牌年轻化转型，线上线下收入有望提升。主品牌年轻化转型，线上线下收入

5、有望提升。主品牌 20162021 年收入复合增速为 4.90%， 较为稳定， 疫情后快速恢复， 2021年收入同比增长 7.79%至 10.12亿元。品牌年轻化转型，迎合未来的消费核心人群 Z世代女性，品牌形象提升可期。 线上积极布局多个电商品牌， 销售数字化变革成效明显。 线下方面，总店铺数稳定，未来将持续深化直营化改革，推动收入增长。 新品牌表现亮眼，子品牌多领域发展空间大。新品牌表现亮眼，子品牌多领域发展空间大。新品牌发展迅速，主要包括Laur l、Ed Hardy及 Ed Hardy X、IRO Paris、self-portrait，其中 1）德国高端女装品牌 Laur l疫情后呈

6、现较好的恢复趋势，当前总门店仅 69家，参考主品牌，未来开店空间较大，有望继续拉动收入增长；2） 美国潮牌 Ed Hardy及 Ed Hardy X定位与主品牌差异化显著，经历调整后快速恢复，整合线上与线下全渠道营销资源，长期发展可期；3）法国轻奢品牌 IRO Paris海外扩张战略不断推进，随着海外零售环境恢复有望恢复较好增长 ；4）英国时尚品牌 self-portrait提升品牌矩阵调性，目前国内仅 20家门店但单店收入瞩目。 估值估值 预计公司 2022-2024 年营收分别为 26.98/31.43/36.45 亿元，归母净利润为3.28/4.03/4.73亿元， 对应 EPS 0.8