1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2025 年 07 月 12 日 弘景光电(301479)卡位智能影像镜头,小而美的光学专家(XR 系列之11 暨 AI 硬件系列之 4)报告原因:首次覆盖 买入(首次评级)投资要点:高清超广角光学镜头专家。弘景光电自 2012 年成立以来,持续突破光学镜头及摄像模组关键技术,专注差异化、高端光学,产品应用在全景/运动相机、智能家居视觉、智能汽车三大领域。公司占影石的摄像模组采购份额超 70%,智能家居光学镜头全球份额逾 10%,车载光学镜头全球份额约 4%,同时布局 AI 硬件、机器人、工业检测与医疗等新兴领域。技术与精密制造优势:1)技术研
2、发:形成光学、机构、电子、算法为一体的综合影像解决方案的研发理念。公司在全景拼接算法相匹配的光学设计和结构设计经验丰富,4,800万像素摄像模组已实现量产,6,400 万像素摄像模组在研。2)精密制造:公司运用精密设备与核心制造技术,有效提高了产品性能和精密程度,形成自身的精密制造优势。前瞻的需求判断与持续的研发布局,积累细分赛道优势客户资源。智能影像领域,公司 2015年即与影石创新建立合作。汽车领域,已获得海康威视、德赛西威、保隆科技、豪恩汽电等领先 Tier1 的定点并实现出货。智能家居领域,2020 年通过亚马逊审厂认证,获得旗下中高端智能家居品牌 Ring 和 Blink 的光学镜头
3、供应商资格。全景/运动相机:与影石创新共成长。全景/运动相机摄像模组采用了玻璃球面和非球面镜片混合技术,具备超高清、超广角、低眩光、无热化的特性。根据 Frost&Sullivan 数据,影石 2023 年消费级全景相机全球市场占有率 67.2%,排名第一;在运动相机排名中位列第二。摄像模组在影石消费级设备成本中占比 25-30%。弘景在影石供应链体系中已先发建立技术优势,部分设备为定制化,独家供应影石 X3/X4 48MP 超高像素模组,2024 年在影石摄像模组采购份额为 74%。车载视觉:增量来自智驾光学镜头。根据 TSR 数据,全球车载摄像头出货量有望从 2025年 3.4 亿颗增长至
4、 2040 年 8.7 亿颗(2.5 倍),2025-2040E CAGR 为 6.4%。受益于海康威视、德赛西威、保隆科技等 Tier1 客户需求增长,公司 2024 年在全球车载光学镜头市场占有率 3.7%,全球排名第 7。首次覆盖,给予买入评级。弘景光电专注差异化和高端光学需求,卡位全景/运动相机、智能家居、智能汽车等领域的优质客户,同时积极布局 AI 硬件/机器人/工业检测与医疗等创新曲线。募投项目达产后将新增 3,500 万颗镜头及模组年产能,较当前翻倍。预计2025-2027 年归母净利润为 2.26/3.01/3.67 亿元,YOY+37%/+33%/+22%。2025/26E
5、PE为 34/26X,较可比公司 26E 平均 PE 31X 有 21%空间。风险提示:新产品研发及技术迭代不及预期,市场竞争加剧,国际贸易摩擦市场数据:2025 年 07 月 11 日 收盘价(元)87.30 一年内最高/最低(元)168.89/79.51 市净率 6.4 股息率%(分红/股价)1.72 流通 A 股市值(百万元)1,736 上证指数/深证成指 3,510.18/10,696.10 注:“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 03 月 31 日 每股净资产(元)19.18 资产负债率%29.26 总股本/流通 A 股(百万)89/20 流通 B 股/H 股
6、(百万)-/-一年内股价与大盘对比走势:相关研究-证券分析师 杨海晏 A 刘菁菁 A0230522080003 刘洋 A0230513050006 联系人 陈俊兆(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1,092 279 1,556 2,101 2,531 同比增长率(%)41.2 41.1 42.5 35.1 20.4 归母净利润(百万元)165 35 226 301 367 同比增长率(%)41.9 11.8 36.9 33.1 22.0 每股收益(元/股)3.47 0.68 2.54 3.38 4.