1、工业富联工业富联(601138.SH)(601138.SH)公司报告：公司报告：乘上乘上AIAI算力东风，服务器与网络双轮驱动算力东风，服务器与网络双轮驱动评级：买入(维持)证券研究报告2025年07月11日消费电子刘熹(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M工业富联29.8%45.7%-7.1%沪深3003.7%7.4%16.9%最近一年走势相关报告工业富联（601138）业绩预告点评：AI服务器营收同比增长60%+，市场份额持续提升（买入）*消费电子*刘熹2025-07-08工业富联（601138）公司动态研究：2025Q1营收同比+3

2、5%，AI服务器强劲增长（买入）*消费电子*刘熹2025-05-12工业富联（601138）2024年三季报点评：Q3营收同比+40%，AI服务器强劲增长（买入）*消费电子*刘熹2024-11-02-47%-33%-18%-4%11%25%2024/07/11工业富联沪深300市场数据2025/07/10当前价格（元）26.1652周价格区间（元）14.58-28.30总市值（百万）519,523.61流通市值（百万）519,489.98总股本（万股）1,985,946.51流通股本（万股）1,985,817.96日均成交额（百万）4,894.68近一月换手（%）0.71请务必阅读报告附注中的

3、风险提示和免责声明3核心提要核心提要核心要点：核心要点：深度参与全球深度参与全球AIAI算力产业链，同时在服务器、网络通信设备两大关键基础设施领域占据核心供应商地位。算力产业链，同时在服务器、网络通信设备两大关键基础设施领域占据核心供应商地位。u云计算云计算：通用服务器通用服务器行业明显复苏行业明显复苏，AIAI服务器市场规模放量增长服务器市场规模放量增长1）通用服务器持续复苏。通用服务器持续复苏。1）通用服务器主要品牌厂商戴尔科技和HPE的营收增速分别于FY1Q24和FY2Q24转正；2）AMD和英特尔已将大部分主流服务器CPU投入到2025年的市场；3）根据工业富联定期报告表述，公司202

4、4年全年和2025Q1通用服务器业务收入分别实现了同比20%和超过50%的增长，可见行业确实已经迎来复苏。2）AI服务器受益于服务器受益于GB200产业链重塑产业链重塑，良率问题解决开始顺利出货。良率问题解决开始顺利出货。对于GB200机柜级产品，ODM厂商的分工均较HGX模式发生了变化，由于机柜本身价值量提升，技术难度相应增长，ODM厂商贡献的价值也将随之提升。在GB200机柜的生产制造环节中，公司参与的环节显著增加，份额或有所提升。NVIDIA Blackwell系列产品从2025Q2开始量产爬坡和顺利出货，预计将显著增厚公司营收和业绩。u 网络网络：800G高速交换机加速放量高速交换机加

5、速放量，公司在高端数据中心网络领域处领先公司在高端数据中心网络领域处领先地位地位人工智能驱动数据中心超大规模组网需求增长，加速400G/800G交换机结构性升级。当前工业富联高速交换机产品结构逐步向高阶迈进，800G 交换机已陆续开始出货，高阶产品占比持续提升。2024年，工业富联400G/800G高速交换机增长趋势显著，同比增长数倍。未来，公司将持续聚焦高速交换机技术创新，深化与全球头部交换机厂商的合作，巩固在高端数据中心网络领域的领先地位。u 精密结构件：将受益于大客户新机型迭代以及精密结构件：将受益于大客户新机型迭代以及AI手机渗透率的提升手机渗透率的提升1）预计2025下半年苹果Iph

6、one将迎来设计大改。2）据Canalys 的研究，2024年AI手机渗透率达17%，预计2025 年AI手机渗透率将进一步提速。机型改款以及AI手机渗透率的提升均有助于推升换机需求，进而有助于公司份额与价值量的提升。u 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入分别为8888.27/12035.24/15825.12亿元，归母净利润分别为302.44/394.69/493.92亿元，对应PE分别为17.18/13.16/10.52X，维持“买入”评级。u 风险提示：宏观经济影响下游需求风险提示：宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期发展不及预期、市场、市