1、证券研究报告|公司深度|通用设备 1/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华辰装备(300809)报告日期：2025 年 07 月 10 日 国内轧辊磨床龙头，布局人形机器人磨床打开蓝海市场国内轧辊磨床龙头，布局人形机器人磨床打开蓝海市场 华辰装备深度报告华辰装备深度报告 投资要点投资要点 华辰装备：国内数控轧辊磨床龙头，业绩短期承压华辰装备：国内数控轧辊磨床龙头，业绩短期承压 公司传统主业为数控轧辊磨床和配套维修备件业务，受下游钢铁等行业周期性影响，公司业绩短期承压，2024 年公司营业收入为 4.5 亿元，同比下降 7%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比下降 47%。随着公司积极布局

2、内外螺纹磨床等新业务，有望受益于人形机器人的需求打开蓝海市场，打造第二增长曲线。数控轧辊磨床：下游钢铁行业位于周期底部，未来业绩有望修复数控轧辊磨床：下游钢铁行业位于周期底部，未来业绩有望修复 公司数控轧辊磨床业务下游主要为钢铁、铝、铜等金属板带箔和造纸纺织等。下下游需求：游需求：随着房地产等领域下行，钢铁行业当前位于周期底部，轧辊磨床板块业绩有望随钢铁行业周期上行持续修复。竞争格局：竞争格局：当前国内高端磨床仍依赖进口，公司作为国内行业龙头，随着技术不断积累，有望进一步替代高端市场。人形机器人：丝杠磨床门槛较高，公司当前已实现产品和订单双突破人形机器人：丝杠磨床门槛较高，公司当前已实现产品和

3、订单双突破 丝杠作为运动的核心零部件，在人形机器人成本占比超过 20%。下游需求：下游需求：当前国内在行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域产能受限，相关磨床需求旺盛，据我们测算，当人形机器人年产能达到 100 万部，对应磨床市场规模约 350 亿元。竞争格竞争格局：局：行星滚柱丝杠的磨床尤其是内螺纹磨床壁垒较高，目前被海外三井等企业垄断，公司通过亚平台已研发出全套产品，并与福立旺签订 100 台订单。新业务：公司自主开发数控系统、砂轮增强壁垒，并布局超精密光学器件磨床新业务：公司自主开发数控系统、砂轮增强壁垒，并布局超精密光学器件磨床 公司自主研发 HCK 智能磨削数控系统，并突破超薄和超硬砂轮，向上

4、游延申产业链的同时提高产品护城河。同时公司与长春光机所成立合资公司，布局超精密光学器件磨床，未来有望随国产化半导体设备放量共享蓝海市场。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 5.6、7.0 和 9.1亿元，2025-2027 年 CAGR为 28%；公司 2025-2027 年归母净利润为 1.2、1.6 和 2.1 亿元，2025-2027 年CAGR 为 34%，对应当前股价 PE 值为 76/53/42 倍，首次覆盖，给予“买入”评给予“买入”评级。级。风险提示风险提示 人形机器人需求不及预期；新设备研发不及预期；轧辊磨床需求不及预期。投资评级投资

5、评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：孙旭鹏分析师：孙旭鹏 执业证书号：S1230524080002 基本数据基本数据 收盘价￥34.43 总市值(百万元)8,729.35 总股本(百万股)253.54 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 446.0 558.7 700.9 914.3 (+/-)(%)-7%25%25%30%归母净利润 62

6、.0 115.5 163.6 208.7 (+/-)(%)-47%86%42%28%每股收益(元)0.2 0.5 0.6 0.8 P/E 140.9 75.6 53.3 41.8 P/B 5.4 5.1 4.7 4.3 ROE 4%7%9%11%资料来源：浙商证券研究所 -8%32%73%113%154%195%24/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0525/0625/07华辰装备深证成指华辰装备(300809)公司深度 2/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评