易凯资本：2022中国健康产业白皮书-健康产业并购篇（49页）.pdf

1、2022 易凯资本中国健康产业白皮书 1 20222022 中国健康产业白皮书中国健康产业白皮书 健康产业健康产业并购篇并购篇 2022.05 2022 易凯资本中国健康产业白皮书 2 核心观点：核心观点： 1. 受多重政策因素的影响，二级市场医药版块估值回调，多家医疗健康企业出现 A 股 IPO 被否、H 股交表失效或主动撤回等情况。在 IPO 退出路径受阻的背景下，基金面临到期退出需求，企业面临合格 IPO 对赌到期压力，并购退出成为解决机构投资人和企业退出困局的重要选择，我们也观察到越来越多由上述原因引发的优质医疗健康企业控制权出售机会。 2. 二级市场估值回调也给医疗健康版块上市公司融

2、资造成了诸多困难，部分上市公司尤其是中小型上市公司开始选择出售资产或通过分拆资产独立上市的方式寻求多元化的融资途径。上市公司资产出售，尤其是核心资产控股权出售进一步提高了并购交易的种类和活跃度。 3. 在中美政治摩擦的背景下，随着两国监管政策的收紧，医疗健康领域中概股破发及市值倒挂的情况屡见不鲜，且部分企业面临退市风险。可以观察到，已经开始有部分医疗健康领域中概股启动了私有化退市流程，考虑选择回 A 或 H 股上市，预计优质医疗健康企业私有化将衍生出新的并购交易机会。 4. 财务投资人越来越关注通过有效的投后管理尤其是外延式并购在有限的持有期内实现收购企业的快速增值。通常行业的发展速度受政策影

3、响较大，企业内生增长速度存在一定的天花板，对财务投资人而言，外延式并购是在 3-5 年持有期内被投企业快速增值的最有效路径，而这也促进了并购交易需求的持续增长。 5. 政策和市场环境变化及发展阶段的差异导致并购交易较为活跃的细分领域不断发生切换。在集采政策的压力下，医药企业倾向于通过并购完善上下游布局、扩充产品管线、提升商业化能力；医疗器械企业则更积极的尝试通过横向和纵向并购整合打造平台化公司；部分疫情期间收入和现金获得快速增长的上市公司，则希望通过并购丰富自身产品线、提升收益水平或实现企业转型。 6. 2022 年并购重点关注的赛道： 快速发展的综合型药企和平台化器械 消费医疗和数字医疗等抗

4、集采风险的领域 2022 易凯资本中国健康产业白皮书 3 一、一、20212021 年中国健康产业并购市场回顾年中国健康产业并购市场回顾 (一一) 并购行业增长的宏观逻辑并购行业增长的宏观逻辑 1、全球通胀达历史新高，资本市场吸收市场过剩流动性，私募基金募资规模上升全球通胀达历史新高，资本市场吸收市场过剩流动性，私募基金募资规模上升 受到疫情全面爆发的影响，全球经济持续低迷，为了使本国经济早日复苏，美国、欧洲、日本等发达国家的央行都采取了宽松的货币政策，我国央行也在 2021 年进行了两次降准降息。2021年，美国除了进行两次紧急降息外，还推出了一系列经济援助计划，主要内容包括疫情检测费用、带

5、薪病假、扩大失业保险和食品补助等。 全球各主要经济体在实行宽松的货币政策与财政政策刺激经济复苏的同时，也导致了全球通胀的持续发酵。统计显示，2021 年 80 多个国家和地区的通货膨胀率达到近 5 年新高，全球总体通胀率或达 4.3%，为 10 年来最高水平。2021 年 12 月数据显示，美国 CPI 同比增长 7%，刷新了近 40 年来新高。 美元超发的大背景下，私募基金募资规模创历史新高，为大体量并购交易产生提供更多可能性。据统计，2021 年前三季度全球 1,749 只私募基金合计募集 8,829.5 亿美元，基金数量仅为 2020 年全年的 56.2%，但募集总额已达到 2020 年

6、全年的 80.0%，市场回暖明显；单只基金平均募资规模为 5.05 亿美元，是 2020 年的 1.4 倍，创历史新高，资金向头部成熟私募基金聚集的趋势愈发明显。而在 2021 年全球 360 起过亿美元级融资中，近 78%的事件发生在生物医药和数字健康领域。 在全球通胀持续的背景下，流动性过剩，资金转换为资产的避险情绪高涨。资本市场吸在全球通胀持续的背景下，流动性过剩，资金转换为资产的避险情绪高涨。资本市场吸收超发货币，私募资金募资规模创下历史新高，单笔投资金额逐年上升，将催生更多并购交收超发货币，私募资金募资规模创下历史新高，单笔投资金额逐年上升，将催生更多并购交易。易。 2022 易凯资