1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 深度分析|汽车 证券研究报告 汽车行业汽车行业:乘用车海外（出口）系列乘用车海外（出口）系列四四 如何看待中国品牌欧洲市场如何看待中国品牌欧洲市场的的份额提升？份额提升？核心观点核心观点：中国品牌乘用车欧洲市场终端份额持续提升，其中中国品牌乘用车欧洲市场终端份额持续提升，其中 PHEV 和和 HEV 贡贡献主要增量。献主要增量。根据 Marklines 数据，25 年 M1-5 中国品牌乘用车在欧洲市场终端份额为 4.9%，同比+1.8pct。其中 HEV/PHEV/EV 分别拉动中国品牌整体份额提升 0.

2、8/0.5/0.4pct，分别贡献 44%/30%/19%。PHEV 市场法系和韩系份额中枢下行，市场法系和韩系份额中枢下行，HEV 市场日系份额下滑显著。市场日系份额下滑显著。25 年 M1-5 欧洲市场 HEV/PHEV/EV 渗透率分别为 28.8/16.4/7.6%，同比分别+3.9/+1.2/+4.0pct，欧洲乘用车市场中 PHEV 和 HEV 持续抢夺燃油车份额：（1）PHEV 市场：中国品牌乘用车份额提升最快，法系和韩系份额下滑显著。25 年 1-5 月中国品牌在欧洲 PHEV 市场终端销量为 4.3 万辆，终端份额为 9.4%，同比+7.2pct，比亚迪、上汽 MG和奇瑞 J

3、aecoo 贡献主要增量。（2）HEV 市场：上汽 MG 优质供给拉动中国品牌份额实现突破，日系份额下滑显著。中国品牌 25 年 1-5 月在欧洲 HEV 市场的终端销量为 5.0 万辆，终端份额为 2.9%。产品代际差异和竞争格局不同，导致中国品牌在欧洲分动力类型市场产品代际差异和竞争格局不同，导致中国品牌在欧洲分动力类型市场份额提升斜率差异显著：份额提升斜率差异显著：PHEVHEVEV燃油车。燃油车。25 年 1-5 月中国品牌在欧洲 EV/PHEV/HEV/燃油车终端份额分别为 9.2/9.4/2.9/3.9%，同比分别+2.2/+7.2/+2.8/+0.3pct。中国品牌在欧洲 PHE

4、V 市场份额提升最快，主要是由于其在 PHEV 串并联+大电池技术上的创新优势；在HEV 市场中提升较快主要是竞争格局相对较好，24 年欧洲 EV/PHEV/HEV/燃油车市场中的 CR3 分别为 33.3/38.0/67.0/26.0%。展望：展望：中国品牌新品类中国品牌新品类 PHEV 在海外市场将继续引领全球电气化进程。在海外市场将继续引领全球电气化进程。我们在 24 年 8 月的报告乘用车海外（出口）系列三：谁将引领下阶段全球汽车电气化进程？中提出：新品类 PHEV 有望复刻国内成功，引领海外电气化变革。欧洲市场中国品牌 PHEV 份额提升最快持续验证上述判断。中国品牌 PHEV 在欧

5、洲市场使用经济性优势显著，技术创新下的消费者综合体验更优秀。其将以引领者的姿态在增量市场中寻求突破，逐步建立品牌力，同时有望实现超额收益。投资建议：投资建议：“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一步推动全球 NEV 渗透率提升、增量零部件全球范围下的成本降低、中国品牌份额提升并引领 PHEV 这一新品类的全球定价权。这一共识的逐步形成有望成为下一阶段投资获利的重要来源。我们建议关注：（1）“自我为主”路径下的比亚迪、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车；（2）“授权合作”路径下的零跑汽车；（3）“两条腿走路”路径下的吉利汽车。风险提示风险提示：海外景气度不

6、及预期；海外库存恶化；加征关税风险等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-09 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-38003594 请注意，陈飞彤,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：汽车行业：乘用车海外（出