1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 深度分析|专用设备 证券研究报告 可控核聚变深度之三可控核聚变深度之三 多路线百花齐放，期待黎明时刻多路线百花齐放，期待黎明时刻 核心观点：核心观点：混合堆为可控核聚变重要的发展方向之一。混合堆为可控核聚变重要的发展方向之一。根据彭先觉院士等所著的核能未来与 Z 箍缩驱动聚变裂变混合堆，天然铀中 U235的丰度仅为 0.714%，而 U238的丰度高达 99.28%，U235是易裂变核素,而 U238的裂变存在较高阈能，裂变的难度较高，U238吸收一个中子，再经过两次衰变可以换变为另一种重要的易裂变核素 P

2、239。氘氚聚变产生能量为 14.1 MeV 的高能中子，高能中子可以引起 U238等可裂变材料的裂变、（n，2n）、（n，3n）等反应，对于提高 U238的利用效率显得非常重要，有利于提高铀资源的使用效率。混合堆有多种潜在类型。混合堆有多种潜在类型。可控核聚变的方式包括磁约束与惯性约束，磁约束包括磁镜、仿星器、托卡马克等构型，而惯性约束包括激光惯性约束、Z 箍缩等，混合堆可采用各种核聚变构型，类型较多。驱动器为驱动器为 Z 箍缩箍缩-裂变混合堆的关键部分。裂变混合堆的关键部分。Z 箍缩技术作为实现惯性约束聚变的重要途径之一，其核心原理在于等离子体在轴向强大电流产生的洛伦兹力作用下，形成径向的

3、自箍缩效应；Z 箍缩驱动系统的核心在于如何在极短时间内释放高功率密度电流，同时满足高频运行、模块化部署与辐射环境兼容性，LTD 技术有望成为主流，其关键构成为电容器和气体开关。超导为托卡马克超导为托卡马克-裂变混合堆的关键部分。裂变混合堆的关键部分。托卡马克作为目前主流的可控核聚变构型，其混合堆与传统的托卡马克较为类似，关键组成部分为超导磁体，主要区别在于包层，混合堆包层由第一壁、燃料区、产氚区、屏蔽区构成，主要是多了燃料区及相关的屏蔽区。投资建议。投资建议。磁体系统为可控核聚变中较为重要的部分，且价值量占比较高，建议关注相关公司包括从事低温超导磁材的西部超导以及高温超导的联创光电、永鼎股份（

4、东部超导）、精达股份（参股上海超导）；Z 箍缩-裂变混合堆关注开关与电容类公司，包括旭光电子、国力股份、国光电气以及王子新材，其他关注从事偏滤器、包层系统等的安泰科技，以及真空室部件的合锻智能，拥有核聚变子公司的应流股份，以及航天晨光、久立特材等。其余可关注属于核电产业链的景业智能、江苏神通、中核科技、佳电股份、纽威股份、海陆重工等。风险提示。风险提示。核聚变技术进展不及预期，核聚变技术路线不确定，政策支持力度不及预期，国内外合作不稳定。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S02605170

5、80007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627 分析师：分析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 请注意，孙柏阳,王宁,汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-10%3%16%28%41%54%07/2409/2411/2402/2504/2507/25专用设备沪深300 识别风

6、险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2525 Table_PageText 深度分析|专用设备 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 应流股份 603308.SH CNY 22.80 2024/09/03 增持 11.69 0.78 0.96 29.2